Q1利润阶段性承压，期待新产品法规市场持续放量

核心观点与关键数据

• Q1业绩承压：2025年Q1公司营业收入同比下滑9.47%，归母净利润同比下滑52.30%，主要受老产品价格下滑、研发费用增加等因素影响。
• 2024年业绩：2024年公司实现营业收入7.59亿元（YoY+5.09%），归母净利润1.07亿元（YoY+0.57%），扣非净利润1.00亿元（YoY+1.51%）。毛利率和净利率略有下滑，主要由于资产减值、销售费用及管理费用增加。
• 产能释放：二厂区一期工程于2024年投产，满产产值有望达到5亿元；二厂区二期工程规划7个车间，满产产值有望达到19亿元，部分车间预计2025年开始试生产。
• 新产品放量：公司17个新产品规范市场专利陆续到期，包括阿哌沙班、恩格列净等原研品种，预计持续贡献增量收入。截至2024年底，公司12个产品在欧盟、2个产品在美国、5个产品在日本、10个产品在韩国、13个产品在中国完成主文件注册并通过GMP检查。

投资建议与预测

• 投资建议：预计未来三年新产品在法规市场快速放量，给予“买入”评级。
• 财务预测：预测公司2025/26/27年营收分别为8.00/9.50/11.50亿元，归母净利润分别为1.14/1.48/1.99亿元，对应PE为27/21/16倍。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品价格下降、产能投放不及预期、环保风险、汇率风险。