1Q25同店趋势继续改善，利润率表现略好于预期

百胜中国1Q25业绩稳定向好，同店销售同比持平，餐厅利润率同比扩张100bps，经营利润率同比扩张80bps，略好于市场预期和管理层指引。公司强大的管理能力和市场应变能力使其能够快速调整运营策略，通过产品创新和运营效率提升确保盈利能力稳步提升。

管理层维持2025全年指引不变，预计全年系统性收入同比增长中单位数，核心经营利润率同比持平或小幅改善。原材料成本占比有望下降，员工成本占比可能上升，租金及其他成本占比大致持平，管理费用率同比小幅下降。肯德基餐厅利润率同比稳定，必胜客餐饮利润率同比小幅改善。

必胜客与Kcoffee将成为未来增长驱动力。必胜客1Q25同店客流同比大幅增长17%，同店实现同比持平，必胜客Wow模型的跑通意味着公司打开了必胜客拓展下沉市场的空间，并进一步提升餐厅利润率的空间。Kcoffee门店数达到1,000家，并继续强劲增长，目标2025年末门店数达到1,500家，其在下沉市场有着巨大的发展空间，有望提升公司整体经营利润率。

投资风险包括餐饮行业竞争加剧、消费力衰退和地缘政治恶化带来的风险。