Q1营收同比增速亮眼，盈利能力基本稳定

公司2025年一季报实现营收30.95亿元（同比+28.3%，环比-23.2%），归母净利润3.22亿元（同比+32.7%，环比-25.3%），符合预期。Q1主要客户销量同比保持增长，环比下滑明显，其中奇瑞（同比+16.8%，环比-27.4%）、理想（同比+15.5%，环比-41.5%）表现突出，但问界销量同比下滑40%。业绩方面，毛利率18.8%（同比-0.8pp，环比+1.2pp），净利率10.4%（同比+0.4pp，环比-0.3pp），盈利能力保持稳定。公司2024年承接69个车型新品研发项目，实现40个车型批产，展示领先的综合实力。

车灯行业向电子化、智能化升级，LED前大灯、ADB大灯等成为趋势。2024年公司前照灯、后组合灯、小灯销量同比分别+18.4%、+22.8%、-7%，ASP同比+25.5%，高附加值产品占比43.6%，ASP有望持续提升。

客户版图拓展，全球化加速。公司凭借技术壁垒和成本优势，客户结构优化，高附加值产品占比上升，市占率提升空间大。2024年塞尔维亚营收同比+191%，美国公司首次实现营收60万元，海外布局初步完善。

盈利预测：2025-2027年EPS分别为6、7.11、8.22元，对应PE为22、19、16倍，归母净利润CAGR为18.6%，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动、市场竞争加剧、技术研发不及预期。