Q1营收稳定向上，利润端表现亮眼

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年04月19日 Q1营收稳定向上，利润端表现亮眼 永新股份(002014) 评级： 买入 股票代码： 002014 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 9.58/5.79 目标价格： 总市值(亿) 51.02 最新收盘价： 8.33 自由流通市值(亿) 50.05 自由流通股数(百万) 600.86 事件概述 公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营收7.85亿元，同比增加8.45%；实现归母净利润0.78亿元，同比增加19.60%；实现扣非净利润0.77亿元，同比增加25.13%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为- 1.14亿元，比去年同期下滑了167.97%，主要系预付材料款增加致预付账款较年初增长280.14%；公司应收款融资和其他应收款较年初增长了96.07%和320.33%。 分析判断: ►收入端：营收实现稳定增长 2023年Q1，公司主营业务稳定向上，实现营收7.85亿元，同比增加8.45%，收入增速较22年第四季度环比增 长了5.54pct。公司当前总共拥有彩印复合包装材料产能约13万吨，塑料软包装薄膜产能约10万吨，油墨产 能约2万吨，我们认为随着后续工程进度的进一步加快，公司年产33000吨新型BOPE薄膜项目、年产8000吨 新型复合片材生产线技改项目、年产22000吨新型功能膜材料扩建项目产能将逐步释放，为公司后续业绩的增长保驾护航。 图1公司营业收入图2公司单季度营业收入 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 ►利润端：毛利率有较大提升，费用端略有增加 23755 盈利能力方面：2022年Q1，受益于原材料价格回落以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.42%，同比增加了3.64pct，环比增长了1.38pct；公司实现净利率10.08%，同比增加了0.94pct，环比下滑了2.51pct。费用方面：2023年Q1，公司期间费用率为11.44%，同比上升了1.26pct。其中销售/管理/财务费用率分别为2.16%、4.92%、0.02%，同比变动+0.34、+0.48、+0.26pct。公司研发费用率同比提升了0.18pct至4.34%，公司研发费用逐年上升，占营收比例近年来均保持在4%左右，公司不断强化技术创新，通过多年的技术积累在产品升级、产品换代、产品结构调整具备先发优势，能够不断满足客户新的产品需求，增强自身核心竞争力。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图3公司归母净利润图4公司单季度归母净利润 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 图5公司毛利率/净利率图6公司各项费用率 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出。短期公司有望受益于疫情管控转向后的消费复苏以及成本下行迎来业绩加速；未来随着产能扩张、纵向一体化策略降本增效以及薄膜业务逐渐放量推动公司业绩实现稳定增长。我们维持公司的盈利预测不变,预计2023/2024/2025年公司的营收分别为38.16/43.57/49.99亿元，EPS分别为0.69/0.79/0.91元，对应2023年4月19日的收盘价8.33元/股，PE分别为12.10/10.50/9.13X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,024 3,304 3,816 4,357 4,999 YoY（%） 10.5% 9.3% 15.5% 14.2% 14.7% 归母净利润(百万元) 316 363 422 486 559 YoY（%） 4.3% 14.9% 16.2% 15.2% 15.0% 毛利率（%） 22.2% 22.2% 22.6% 22.7% 23.0% 每股收益（元） 0.52 0.60 0.69 0.79 0.91 ROE 14.8% 15.9% 17.5% 19.0% 20.5% 市盈率 16.02 13.88 12.10 10.50 9.13 资料来源：wind,华西证券研究所 分析师：徐林锋分析师：戚志圣研究助理：宋姝旺 邮箱：xulf@hx168.com.cn邮箱：qizs@hx168.com.cn邮箱：songsw@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002SACNO：S1120519100001SACNO： 联系电话：联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,304 3,816 4,357 4,999 净利润 369 429 494 568 YoY(%) 9.3% 15.5% 14.2% 14.7% 折旧和摊销 126 115 124 135 营业成本 2,571 2,954 3,367 3,850 营运资金变动 53 79 -87 -126 营业税金及附加 22 23 26 30 经营活动现金流 544 628 536 587 销售费用 56 67 76 86 资本开支 -297 -153 -172 -192 管理费用 133 153 174 200 投资 -282 0 0 0 财务费用 0 8 6 5 投资活动现金流 -566 -141 -159 -185 研发费用 135 160 187 215 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -18 0 0 0 债务募资 387 30 5 -20 投资收益 10 11 13 7 筹资活动现金流 122 -284 -355 -430 营业利润 405 482 556 639 现金净流量 103 202 22 -28 营业外收支 2 3 3 3 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 408 484 558 642 成长能力（%） 所得税 39 56 64 74 营业收入增长率 9.3% 15.5% 14.2% 14.7% 净利润 369 429 494 568 净利润增长率 14.9% 16.2% 15.2% 15.0% 归属于母公司净利润 363 422 486 559 盈利能力（%） YoY(%) 14.9% 16.2% 15.2% 15.0% 毛利率 22.2% 22.6% 22.7% 23.0% 每股收益 0.60 0.69 0.79 0.91 净利润率 11.0% 11.1% 11.2% 11.2% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 10.2% 10.6% 11.7% 12.3% 货币资金 900 1,102 1,124 1,096 净资产收益率ROE 15.9% 17.5% 19.0% 20.5% 预付款项 10 13 15 17 偿债能力（%） 存货 344 231 330 397 流动比率 1.93 1.82 1.88 1.83 其他流动资产 979 1,246 1,256 1,555 速动比率 1.59 1.63 1.62 1.56 流动资产合计 2,233 2,593 2,726 3,066 现金比率 0.78 0.78 0.77 0.65 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 34.9% 38.1% 37.1% 38.7% 固定资产 952 989 1,037 1,094 经营效率（%） 无形资产 83 86 89 92 总资产周转率 1.00 1.01 1.07 1.15 非流动资产合计 1,340 1,380 1,430 1,491 每股指标（元） 资产合计 3,573 3,972 4,157 4,556 每股收益 0.60 0.69 0.79 0.91 短期借款 466 496 501 481 每股净资产 3.72 3.93 4.17 4.44 应付账款及票据 489 660 649 848 每股经营现金流 0.89 1.02 0.88 0.96 其他流动负债 202 266 302 345 每股股利 0.40 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,157 1,422 1,453 1,674 估值分析 长期借款 46 46 46 46 PE 13.88 12.10 10.50 9.13 其他长期负债 46 46 46 46 PB 2.16 2.12 2.00 1.88 非流动负债合计 91 91 91 91 负债合计 1,248 1,514 1,544 1,765 股本 612 612 612 612 少数股东权益 46 53 61 70 股东权益合计 2,325 2,459 2,613 2,791 负债和股东权益合计 3,573 3,972 4,157 4,556 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，10年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，8年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报