2025年年报点评：市场交投活跃，IPO募资金额全球第一，全年业绩创历史新高

核心观点与业绩概述

香港交易所2025年年报显示，公司全年业绩创历史新高，实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%；归母净利润178亿港元，同比增长36%。业绩增长主要得益于内地政策支持下市场交投活跃，内地投资者积极参与离岸市场，推动港股现货市场成交额大幅增长，同时港股IPO募资金额位居全球第一。

市场数据与成交量表现

2025年现货分部收入147亿港元，同比增长56%，收入占比50%。现货市场日均交易额同比增长93%至2320亿港元，沪深港通北向及南向每日平均成交额分别增长42%和151%，债券通北向通日均交易额同比减少6%。联交所IPO发行119家，同比增长68%，总融资额2869亿港元，同比增长226%，IPO排队数量同比增长近3倍。

衍生产品市场表现

股本证券及金融衍生品分部收入69亿港元，同比增长11%，主要由于结构性产品交易及上市活动增加，衍生品市场成交量创新高。衍生产品平均每日成交合约张数达166万张，同比增长7%，联交所牛熊证及权证等日均交易额同比增长55%至183亿港元。期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别下降6%和增长22%，新上市权证、牛熊证数量分别增长50%和27%。

商品分部与数据及连接分部

商品分部2025年收入32亿港元，同比增长14%，LME收费交易的日均成交总额同比增长8%。数据及连接分部收入23亿港元，同比增长7%，主要由于交易所参与者使用领航星/中华通中央交易网关的用量增加，网络费增长12%，设备托管服务费增长8%。

公司项目与投资收益

公司项目收入22亿港元，同比增长17%，内部投资收益19亿港元，同比增长7%。2025年年化投资净回报5.06%，同比减少3个基点，公司平均资金余额增长8%至370亿港元。

盈利预测与投资评级

维持“买入”评级，预计港交所2026-2027年股东应占溢利分别为189.66/205.12亿港元，对应增速分别为7%/8%/9%，2028年股东应占溢利预计为224.15亿港元。当前股价对应PE估值分别为27.8x /25.7x /23.5x。

风险提示

需关注香港现货及衍生品交易量大幅萎缩、互联互通进展停滞、LME改革效果不达预期等风险。