核心观点与关键数据
公司营收高速增长：2024年公司营收同比增长28.6%至62.66亿元，毛利同比增长29.9%至30.16亿元，毛利率提升0.4个百分点至48.1%。净利润同比增长21.3%至10.68亿元，净利率微降1.1个百分点至17.0%。
蔬菜食品高增长：蔬菜制品收入同比增长59.1%至33.71亿元，收入占比提升至53.8%；调味面制品收入同比增长4.6%至26.67亿元，收入占比下降至42.6%；豆制品及其他产品收入同比增长12.2%至2.29亿元，收入占比为3.6%。
渠道建设：公司与1879家线下经销商合作，覆盖重点商超、零食量贩店等，线下渠道收入同比增长27.5%至55.62亿元。线上渠道收入同比增长38.1%至7.05亿元。
产能利用率提升：蔬菜制品产能利用率高达96.3%，调味面制品产能利用率达到65.4%，豆制品及其他产品产能利用率达到88.8%。
产品创新：公司围绕“麻辣麻辣”、“魔芋爽”、“大面筋”和“小魔女”系列推出多款新品，丰富产品矩阵。
投资建议：公司延续高分红策略，宣派末期股息2.59亿元，年度特别股息4.23亿元。预计2025/2026/2027年营收分别为72.6/83.9/96.0亿元，归母净利润分别为12.5/14.9/17.6亿元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全问题。
财务指标预测
| 会计年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | 每股收益（元） |
|---------|----------------|---------|------------------|---------|----------------|
| 2024A | 62.7 | 28.6% | 10.7 | 21.3% | 0.46 |
| 2025E | 72.6 | 15.9% | 12.5 | 17.5% | 0.53 |
| 2026E | 83.9 | 15.5% | 14.9 | 18.5% | 0.63 |
| 2027E | 96.0 | 14.4% | 17.6 | 18.6% | 0.75 |
估值比率
| 会计年度 | PE（倍） | PB（倍） |
|---------|---------|---------|
| 2024A | 28.64 | 5.18 |
| 2025E | 24.79 | 4.98 |
| 2026E | 20.91 | 4.55 |
| 2027E | 17.64 | - |
