系列点评三：24Q2业绩超预期 线束龙头加速增长

事件：公司披露2024年半年度业绩预告：公司2024年半年度预计实现归母净利润2.3~2.7亿元，同比+660.70%~758.21%；预计实现扣非归母净利润2.2~2.6亿元，同比+572.47%~658.38%。 24Q2业绩超预期大客户加速放量。按照公司业绩预告中值计算，公司2024Q2单季度实现归母净利润1.5亿元，同比实现扭亏，环比+48.04%；预计实现扣非归母净利润1.4亿元，同比实现扭亏，环比+52.16%。我们判断，公司2024Q2业绩同环比高增主要受益于大客户赛力斯交付量提升，根据鸿蒙智行公众号披露，问界系列2024Q2实现交付95,355辆，环比+11.08%。大客户放量带动公司规模效应提升，公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，叠加公司智能制造与数字化转型，盈利能力大幅提升。 产品配套车型走向高端新能源项目快速铺开。公司快速拓展了奔驰、理想、赛力斯等客户，供货车型逐步趋向高端。公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产，随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能持续爬坡，公司有望受益于赛力斯客户的销量提升，进一步提升营收规模和市占率；公司新客户拓展顺利，2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核，后续可参与其新项目报价，为公司未来发展提供优质客户基础；公司客户结构逐渐改变，CR5营收占比呈现下降趋势，从2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。 智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升，根据EV WIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元，市场空间广阔。线束行业进入壁垒较高，国产替代趋势加速，公司凭借线束领域强大的研发能力，增长空间广阔。 投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，受益客户销量提升，公司产能利用率不断爬升，盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元，归母净利为5.8/8.2/10.3亿元，对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盘价27.39元，对应PE分别为21/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）