核心观点与策略
- 氧化铝：供应宽松，震荡偏弱。核心逻辑为海内外铝土矿供应持续走强，国内矿山逐步复产，铝土矿供应整体转向宽松，价格将延续回落态势。需求端，西南地区水力发电量较高，电解铝产能利用率已超96%，需求增量有限。库存处于近四年同期最低位，低价格底部有一定支撑。预计5月氧化铝维持震荡偏弱态势，运行区间参考【2600-3000】，以逢高沽空思路为主。
- 电解铝：震荡偏强。供应端，国内电解铝产能高位运行，产能利用率已超过96%，供应端表现维持强势。消费端，铝下游各板块开工率回升，但因海外政策掣肘，出口端表现较弱，需求边际走弱。铝锭社会库存持续去库，目前已下跌至66.4万吨，库存水平处于近6年同期最低位。预计5月沪铝整体震荡偏强运行，参考运行区间【19500-21000】。
盘面表现回顾
- 伦铝：截至4月25日，环比3月下跌2.52%。
- 沪铝：截至4月25日，环比3月下跌2.98%，下跌后以震荡为主。
- 氧化铝：截至4月25日，环比3月下跌2.4%，维持偏弱震荡态势。
铝产业链供应情况
- 铝土矿：
- 国内产量增量不大，供应偏紧，3月产量为575万吨，环比下跌27万吨，处于近4年同期历史较低位。
- 海外发运量整体下滑，3月自几内亚发运量下跌428万吨，自澳大利亚发运量上涨164万吨。
- 进口量大幅上升，3月进口量为1646.57万吨，环比上涨205.09万吨，维持近5年同期最高位。
- 氧化铝：
- 产量高位运行，3月产量为744.9万吨，环比上涨26.4万吨，维持近6年同期历史最高位。
- 进口窗口持续关闭，净进口量持续极低位，3月净进口量为-28.56万吨。
- 原料价格下跌，双铝成本延续下跌态势，氧化铝生产成本下跌至2946.3元/吨，生产利润维持小幅亏损状态；电解铝生产成本下跌至15235元/吨，利润小幅回升至3979元/吨。
铝产业下游与终端表现情况
- 下游开工率：
- 铝型材开工率环比上涨至45.49%，铝杆开工率环比上升至60.6%，铝板带箔开工环比上行至74.4%。
- 出口表现：
- 铝制品出口整体放缓，1-3月铝型材累计出口量同比下降19.5%，铝线缆累计出口量同比增长19.02%，铝板带累计出口量同比下降7.99%，铝箔累计出口量同比下降4.89%。
- 终端需求：
- 房地产各项指标跌幅均呈收窄态势，1-3月房地产累计开发投资增速同比下跌9.9%，新开工面积同比降幅为24.4%，竣工面积同比下降14.3%。
- 汽车产销比下滑明显，3月产销比为0.9699。
- 白色家电中，冰箱产量增速大幅回落，洗衣机和空调产量增速小幅上升。
铝产业库存
- 铝土矿：港口库存为2250万吨，环比上涨222万吨，仍处于近5年同期最低位。
- 氧化铝：库存为399.4万吨，环比上涨0.91%，维持近4年同期最低位。
- 电解铝：社会库存为66.4万吨，环比下跌14.9万吨，处于近6年同期最低位。
- 交易所库存：SHFE仓单整体累库，环比下跌71293吨，仓单水平上涨至6年同期最低位；LME库存延续去库，环比下降40875吨，库存水平处于近6年同期最低位。
