特种信息化加速+算力高景气度，业绩高增长可期

华丰科技2024年年报和2025年一季报显示，公司营收增长但利润受前期投入影响。2024年营收10.92亿元（同比增长20.83%），净利润-0.18亿元（同比下降124.53%）；2025年一季度营收4.06亿元（同比增长79.82%），净利润0.32亿元（同比增长207.17%）。

核心观点与关键数据：

1. 前期投入影响利润：2024年收入增长主要来自服务器领域突破，但研发和人力资源投入导致利润下滑。防务行业低成本化需求影响毛利率。

   • 防务领域收入同比下降34.73%。
   • 通讯领域组件产品收入同比增长129.59%。
   • 研发费用率10.45%，多个在研项目或成长期动能。

2. 国产算力链供应商：

   • 深度绑定华为（业务占比超35%），高速背板占华为20-30%市场份额。
   • 已研制112G铜缆高速产品，224G技术突破。
   • 2024年投资1.47亿元建高速线模组生产线，产能爬坡中，产业园三期进入验收。
   • 下游AI需求高景气（全球AI应用MAU前六名中4席国产），算力需求持续增长。

3. 防务领域智能/集成化需求：

   • 供应航天科工等防务龙头企业，是国内主要防务连接产品供应商。
   • 智能化防务装备（无人机、智能机器人等）和系统集成化趋势明显。
   • 政策支持国防信息化建设（如“十四五”规划），公司多个在研项目应用于国防领域。

研究结论与投资建议： 预计2025-2027年总收入24.80/31.29/39.49亿元，归母净利润2.59/3.27/4.09亿元，对应PE倍数101.35/80.24/64.10倍。公司防务及算力产品将驱动持续增长，维持“买入”评级。

风险提示： 卫星互联网建设、海外客户需求、通信基础设施建设需求不及预期。