财报点评特种纤维布延续高景气度，Q1营收业绩稳健增长

核心观点
特种纤维布业务延续高景气度，Q1营收业绩稳健增长。AI电子布需求提升带动中高端产品供不应求，电子布持续提价推升业绩弹性；粗纱端行业供需格局逐步改善，价格稳中有涨；风电叶片业务受益行业景气度回升，市占率稳居全球第一；锂电隔膜业务稳定发展，加快建设海外基地，有望提升市占率和盈利能力。

关键数据

• Q1营收68.54亿元（同比+24.5%），归母净利润5.07亿元（同比+40.15%），扣非归母净利润4.51亿元（同比+79.74%）。
• 电子布价格：Q1重庆国际7628电子布均价5.18元/米（同比+1.07元/米），4月提涨至6.2元/米；粗纱价格：Q1华东2400tex缠绕直接纱均价3545元/吨（环比+70元/吨）。
• 风电业务：2025年叶片销量36.2GW（同比+51%），Q1风电装机15.8GW（同比+7.9%）。
• 锂电隔膜：已建成7个国内基地，推进匈牙利海外基地建设。

研究结论
公司三大业务稳健增长，特种纤维布全品类优势明显。预计26-28年归母净利润26.2/31.4/35.7亿元（EPS 1.56/1.87/2.13元），PE估值33.6/28/24.7倍，维持“增持”评级。

风险提示
电子布需求不及预期、新增产能投产不及预期、粗纱供需失衡、能源价格大幅上涨、风电叶片价格承压等。