业绩短期承压，前瞻性指标向好

振华科技2024年年报和2025年一季报显示，公司业绩短期承压，主要受需求节奏影响、单价下调及国家行业政策调整等因素影响。2024年，公司实现营收52.19亿元，同比减少33%，归母净利润9.70亿元，同比减少64%；2025Q1，公司实现营收9.08亿元，同比减少10%，归母净利润0.59亿元，同比减少43%。子公司中，振华永光、振华云科、振华富收入和净利润均大幅下降。

营收规模下降和产品降价影响盈利能力，2024年公司销售毛利率49.70%，同比下降9.65pcts；2025Q1，公司销售毛利率42.49%，同比下降5.07pcts。费用率方面，2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.72%、13.87%、6.89%和0.19%，分别同比+1.77pcts、+4.73pcts、+1.23pcts和-0.25pcts。

尽管业绩短期承压，但前瞻性指标向好。2024年末，公司存货同比增长7%，主要由于在产品和库存商品增加；合同负债同比增长38%。公司2025年度财务预算实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元，分别较2024年完成额增长9%和3%。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为11.41、14.46、17.50亿元，对应当前股价PE分别为26、20、17倍，维持“买入”评级。风险提示包括军品订单不及预期、产品价格下降超出市场预期、新产品研发进度不及预期。

财务数据显示，2024年公司资产负债率为18.3%，市盈率为30.09。2025-2027年预计营业收入分别为58.40亿元、70.00亿元、80.44亿元，增长率分别为11.90%、19.85%、14.91%；归属于母公司净利润分别为11.42亿元、14.46亿元、17.50亿元，增长率分别为17.62%、26.72%、20.99%。