2024年半年报点评：业绩短期承压，海外需求向好助力公司发展

证券研究报告 非金融公司|公司点评|鹏辉能源（300438） 2024年半年报点评： 业绩短期承压，海外需求向好助力公司发展 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收37.73亿元，同比-13.75%；归母净利润0.42 亿元，同比-83.41%。第二季度实现营收21.76亿元，同比+15.79%，环比+36.25%；归母净利 润0.25亿元，同比-63.21%，环比+54.81%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月28日 鹏辉能源(300438) 2024年半年报点评： 业绩短期承压，海外需求向好助力公司发展 行业： 电力设备/电池 投资评级： 当前价格：22.66元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 503.34/404.17 流通A股市值(百万元) 9,158.40 每股净资产(元) 10.73 资产负债率(%) 64.74 一年内最高/最低(元) 38.89/16.33 股价相对走势 鹏辉能源 10% 沪深300 -13% -37% -60% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《鹏辉能源（300438）：新产品加速落地，海外市场持续开拓》2024.04.30 2、《鹏辉能源（300438）：海外布局加速，储能+钠电前景可期》2024.03.08 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收37.73亿元，同比-13.75%；归母 净利润0.42亿元，同比-83.41%。第二季度实现营收21.76亿元，同比+15.79%， 环比+36.25%；归母净利润0.25亿元，同比-63.21%，环比+54.81%。 价格下跌叠加资产减值影响净利 2024H1储能产品售价同比下跌幅度较大影响公司收入。2024H1公司资产减值损失达1.25亿，占利润总额2349.4%，主要系计提存货跌价准备，影响公司净利。2024H1公司实现销售毛利率14.20%，同比-4.64pct；销售净利率0.50%，同比-5.92pct。 大储需求向好有望提升公司业绩 2024H1美国大储装机4.1GW/11.2GWh，同比+126%/+201%。截至2024年6月，美国大储储备项目35.77GW，相当于2023年全年规模5倍；截至2024年4月，澳大利亚运行中和建设中的大型储能项目总容量达4.9GW，同比增长218%。2024H1公司大型储能出货量与销售收入均实现大幅增长，我们预计海外大储需求向好有望持续带动公司业绩增长。 新技术新产品多点开花驱动公司长远发展 2024H1公司推出HOME-II系列大圆柱电池，提升了储能系统安全性，并将循环寿命提升至5000次，使用寿命达10年，已获市场认可大规模出货；户储方面，公司推出低温户储电池POLAR系列，可实现-30°C充电，循环寿命超5000次，用户使用超15年。公司始终坚持继续创新，持续推出新产品，有望驱动公司长远发展 盈利预测及投资建议 产品价格大幅下跌，公司业绩可能短期承压。我们预计公司2024-2026年营收分别为70.56/78.23/88.44亿元，同比分别+1.8%/+10.9%/+13.1%；归母净利润分别为1.06/1.62/2.30亿元，同比分别+146.4%/+52.2%/+42.2%，三年CAGR为74.9% EPS分别为0.21/0.32/0.46元/股，PE分别为107/71/50倍，建议持续关注。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9067 6932 7056 7823 8844 增长率（%） 59.26% -23.54% 1.79% 10.87% 13.05% EBITDA（百万元） 1109 623 625 751 891 归母净利润（百万元） 628 43 106 162 230 增长率（%） 244.45% -93.14% 146.44% 52.20% 42.19% EPS（元/股） 1.25 0.09 0.21 0.32 0.46 市盈率（P/E） 18.2 264.6 107.4 70.5 49.6 市净率（P/B） 2.9 2.1 2.1 2.1 2.1 EV/EBITDA 33.9 25.8 21.2 17.9 15.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 风险提示 1）行业竞争加剧风险：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，或将影响相关厂商盈利能力。 2）下游需求不及预期：盈利能力受下游需求影响大，如下游需求不及预期，可能对公司盈利能力产生明显影响。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1262 2241 1411 1565 1769 营业收入 9067 6932 7056 7823 8844 应收账款+票据 3011 2346 1869 1965 2100 营业成本 7372 5788 5883 6504 7321 预付账款 87 37 134 149 168 营业税金及附加 29 48 34 38 43 存货 2608 3103 1934 1960 2006 营业费用 240 182 183 203 230 其他 175 725 354 390 438 管理费用 647 623 635 704 796 流动资产合计 7143 8452 5703 6029 6481 财务费用 1 46 77 66 69 长期股权投资 123 148 150 152 155 资产减值损失 -89 -207 -121 -121 -121 固定资产 3243 5048 5435 6148 6789 公允价值变动收益 -12 -8 0 0 0 在建工程 442 1062 1108 754 400 投资净收益 10 3 14 14 14 无形资产 395 437 396 355 314 其他 -12 53 3 3 3 其他非流动资产 769 522 504 486 482 营业利润 673 86 140 204 282 非流动资产合计 4972 7217 7593 7896 8139 营业外净收益 9 -61 -19 -19 -19 资产总计 12115 15669 13296 13925 14621 利润总额 682 24 122 185 264 短期借款 804 896 309 868 1276 所得税 33 -42 0 0 0 应付账款+票据 4284 4852 3641 3847 4229 净利润 649 66 122 185 264 其他 1443 1487 1164 1288 1453 少数股东损益 21 23 16 24 34 流动负债合计 6531 7235 5114 6003 6958 归属于母公司净利润 628 43 106 162 230 长期带息负债 684 1746 1458 1143 806 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 732 1070 1070 1070 1070 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1416 2816 2529 2213 1876 成长能力 负债合计 7947 10052 7642 8216 8834 营业收入 59.26% -23.54% 1.79% 10.87% 13.05% 少数股东权益 212 215 231 254 288 EBIT 183.25% -89.63% 179.72% 26.94% 32.08% 股本 461 503 503 503 503 EBITDA 101.30% -43.84% 0.29% 20.31% 18.63% 资本公积 1615 3050 3050 3050 3050 归属于母公司净利润 244.45% -93.14% 146.44% 52.20% 42.19% 留存收益 1880 1849 1869 1900 1945 获利能力 股东权益合计 4168 5617 5653 5708 5786 毛利率 18.69% 16.51% 16.63% 16.86% 17.23% 负债和股东权益总计 12115 15669 13296 13925 14621 净利率 7.16% 0.96% 1.73% 2.37% 2.98% ROE 15.88% 0.80% 1.96% 2.96% 4.18% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 15.83% 4.56% 3.54% 4.20% 5.12% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 649 66 122 185 264 资产负债率 65.60% 64.15% 57.48% 59.01% 60.42% 折旧摊销 425 552 426 500 559 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.0 0.9 财务费用 1 46 77 66 69 速动比率 0.7 0.6 0.7 0.6 0.6 存货减少（增加为“-”） -1003 -495 1168 -26 -46 营运能力 营运资金变动 -569 -496 385 158 299 应收账款周转率 4.1 3.4 4.6 4.9 5.2 其它 1217 720 -1143 86 149 存货周转率 2.8 1.9 3.0 3.3 3.7 经营活动现金流 721 394 1035 969 1294 总资产周转率 0.7 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 -862 -1126 -800 -800 -800 每股指标（元） 长期投资 -18 -134 0 0 0 每股收益 1.2 0.1 0.2 0.3 0.5 其他 -359 -305 -28 -63 -106 每股经营现金流 1.4 0.8 2.1 1.9 2.6 投资活动现金流 -1239 -1566 -828 -863 -906 每股净资产 7.9 10.7 10.8 10.8 10.9 债权融资 177 1154 -875 244 71 估值比率 股权融资 28 42 0 0 0 市盈率 18.2 264.6 107.4 70.5 49.6 其他 301 1070 -162 -197 -254 市净率 2.9 2.1 2.1 2.1 2.1 筹资活动现金流 506 2266 -1037 47 -184 EV/EBITDA 33.9 25.8 21.2 17.9 15.2 现金净增加额 -5 1090 -830 153 204 EV/EBIT 54.9 226.4 66.6 53.6 40.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）