2025年一季报点评：25Q1业绩高增，经营趋势向好

公司发布2025年一季报，25Q1实现收入39.83亿元，同比增加15.35%；归母净利润4.11亿元，同比增加15.47%，环比增加13.70%。盈利能力方面，毛利率为33.77%，同比下降1.18pct，净利率为13.68%，同比基本持平；期间费用率为17.64%，同比下降0.93pct。

公司继电器产品具备全球竞争优势。从产能来看，中国和日本是全球主要继电器产能分布地，中国企业产量占全球50%以上。公司在产品、技术、产业链配套等方面形成明显优势，在高压直流、电力等场景中市场份额较高，并拥有长期合作客户。

公司持续推进海外产能建设，合理规避贸易风险。2019年在印尼成立首家海外制造型企业，2024年印尼新购土地建设1期厂房，预计2026年投入使用；德国工厂已于2025年4月投入使用。

公司积极推进模块化方案，车用电子模块已实现海外客户配套。新能源车高容量控制盒继2022年完成丰田配套后，客户范围进一步拓宽至国内头部车厂、电池厂，业务规模快速增长。模块化方案是公司“扩大门类”的重要发展方向。

投资建议：预计公司25-27年营收分别为162.97/187.84/217.55亿元，增速分别为15.6%/15.3%/15.8%；归母净利润分别为19.05/22.58/26.60亿元，增速分别为16.8%/18.5%/17.8%。对应25-27年PE分别为18/15/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：新技术研发风险、需求不及预期风险、竞争加剧风险。