2024年年报及2525年一季报点评：25Q1业绩同环比改善明显，新能源车业务高增

2024年公司实现营收370.41亿元，同比增长21.77%，归母净利润42.85亿元，同比减少9.62%。单季度来看，24Q4营收116.44亿元，同比增长13.1%，但归母净利润9.32亿元，同比减少34.50%；25Q1营收89.78亿元，同比增长38.28%，归母净利润13.23亿元，同比增长63.08%。

通用自动化板块同比仍维持增势，光伏锂电以外行业订单同比增20%。2024年制造业需求承压，工业自动化行业市场规模连续下滑两年，公司通用自动化业务实现销售收入约152亿元，同比增长约1%，龙头企业逆势增长。分产品来看，通用变频器、伺服系统、PLC&HMI、工业机器人（含精密机械）分别实现销售收入约52亿元、56亿元、13亿元、11亿元。

新能源车板块收入高增，内部运营持续提升盈利水平。2024年新能源汽车业务实现销售收入约160亿元，同比增长约70%，新能源乘用车及商用车均实现高速增长。公司通过严控成本、提升人效等策略，盈利水平得到提升，常州工厂产能快速爬坡，电机、电控产品年度下线百万套。

海外市场持续开拓，正式布局人形机器人领域。2024年海外业务总收入约20亿元，同比增长17%，占公司总营收约6%。公司聚焦发达及新兴市场，坚持区域行业化运作。2024年正式布局人形机器人业务，启动核心零部件研发。

投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为478.47、593.20、725.47亿元，对应增速分别为29.2%、24.0%、22.3%；归母净利润分别为57.32、72.56、84.61亿元，对应增速分别为33.8%、26.6%、16.6%，以4月29日收盘价基准，对应2025-2027年PE为32X、25X、21X。公司是内资工控优质厂商，新能源车、海外市场、新领域拓展等持续贡献增量，维持“推荐”评级。

风险提示：新领域拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。