宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行数量环比上升39%，发行成本小幅上行3.65bp

本期观点摘要

• 宏观动态：经济增长超预期向好，工业生产加快恢复，消费增速创2024年以来新高，投资结构优化，房地产投资降速基本稳定。资金面延续走松，央行公开市场操作净投放2,338亿元。
• 债市观察：服务业扩大开放综合试点加快推进，多领域服务消费迎来利好；信用债发行数量、规模环比继续增长，平均发行成本环比小幅上行3.65BP；全国首单低空经济科技创新公司债券发行落地。
• 风险预警：本周1家发行人主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。

宏观动态

• 经济数据：一季度GDP同比增长5.4%（市场预期5.1%），环比增长1.2%，连续五个季度超1%。经济向好得益于政策发力、项目开工、消费和企业信心企稳，推动内需外需改善。
  • 工业生产：规模以上工业增加值增长6.5%（制造业增长7.1%），装备制造业和高技术制造业分别增长10.9%和9.7%，驱动强劲恢复。
  • 消费：社会消费品零售总额增长4.6%（上年全年-1.1%），餐饮收入增长4.7%，政策刺激（如“以旧换新”补贴）推动大宗消费增长。
  • 投资：固定资产投资增长4.2%（上年全年-3.8%），制造业和基建投资分别增长9.1%和5.8%，成为主要支撑；房地产投资下降9.9%，降速稳定但销售端恢复不稳，拖累整体投资。
• 资金面：央行公开市场操作净投放2,338亿元（MLF到期1,000亿元），资金利率小幅下行，DR001和DR007均值分别下降3.11BP和2.69BP。

债市观察

• 债市政策：商务部推进服务业扩大开放综合试点（新增9城市），聚焦电信、医疗、文旅等领域，并鼓励金融机构支持服务消费提质扩容；联合印发政策促进家政服务消费扩容升级。
• 债券发行：
  • 总量：本周发行1,285只债券，规模20,194.89亿元，净融资额净流入7,503.65亿元。
  • 信用债：发行数量环比增长39.24%，规模环比增长11.81%，净融资额净流入1,106.08亿元。
  • 发行成本：除短期融资券外，其他券种平均发行成本环比上行，整体上行3.65BP（公司债、中期票据等上行明显）。
• 新券种：全国首单低空经济科技创新公司债券（广州金控，规模2亿元，利率1.95%）发行落地；科技创新公司债券年内发行数量、规模同比双增（数量增幅超40%）。

风险预警

• 主体级别下调：北京首钢基金有限公司惠誉评级由A下调至A-，评级展望为负面。
• 主体展望下调：无。