金螳螂2025年第一季度业绩呈现向上拐点，恢复趋势有望延续。公司2025Q1实现营收47.9亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长5.4%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长7.9%。营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别结束连续6/4/5个季度同比下滑状态，业绩向上拐点已现。2025Q1新签订单60.0亿元，同比增长2.5%，环比24Q4小幅提速0.5个百分点；其中公装/住宅/设计订单分别新签54.0/4.2/3.8亿元，同比增长2.2%/1.2%/9.7%，占比分别为87%/7%/6%，公司各领域订单签署稳步推进，持续以利润率更高、现金收款更好的公装项目为主。截至2025Q1末公司已签约未完工订单233.8亿元，为公司2024年收入的1.3倍，订单较为充裕，公司后续盈利有望延续稳步恢复趋势。
盈利能力平稳，现金流有望持续改善。2025Q1毛利率13.2%，同比基本持平；期间费用率7.55%，同比下降0.43个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.08/-0.13/-0.33/+0.10个百分点，随着公司营收拐头向上，费用率整体下行。资产（含信用）减值损失约200万元，上年同期为冲回约2200万元。所得税率17.3%，同比下降1.6个百分点。归母净利率4.5%，在毛利率持平、费用率下降、减值有所增多的综合影响下归母净利率同比基本持平。2025Q1公司经营性现金流净流出14.9亿元，流出规模较上年同期收窄1.0亿元，当前公司持续强化现金流管理，优先承接现金流稳定的优质项目，定期对客户信用进行重新评估，针对信用恶化客户及时调整付款期限、增加担保措施，持续降低坏账风险。从年度来看，2024年公司经营性现金流净流入4.1亿元，净流入规模连续2年扩大，后续公司现金流有望持续改善，驱动报表质量持续提升。
装饰行业规模平稳，公司市占率有望稳步提升。近年来我国装饰装修行业总产值整体平稳，2024年实现总产值1.41万亿元，同比增长2.4%。2015-2024年CAGR为3.3%。近年来随着行业竞争加剧，叠加地产行业风险，行业盈利承压、市场加速出清。公司系装饰行业龙头，在品牌、管理、EPC等领域具备显著竞争优势，抗风险能力与优质订单承接能力明显优于同行。随着公司业绩拐头向上，后续公司有望持续发挥龙头优势，推动市占率稳步提升。
投资建议：当前装饰行业盈利承压，结合公司最新财报和订单数据，我们调整预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，同比增长6.5%/6.3%/5.8%，EPS分别为0.22/0.23/0.25元/股，当前股价对应PE分别为15.2/14.3/13.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下滑风险，减值风险，项目进度不及预期风险等。
