核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年公司实现营业总收入1900.38亿元，同比-7.31%；归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%。
- 2024Q4单季营业收入426.22亿元，同比-13.38%；归母净利润102.24亿元，同比增长14.55%。
- 2025Q1营业收入416.39亿元，同比增长13.78%；归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%。
分红比例：
- 2024年累计现金分红167.55亿元，分红比例52.06%，同比提升6.77个百分点。
业务拆分：
- 消费电器收入同比-4.29%，工业制品及绿色能源收入同比+0.80%，智能装备收入同比-36.68%。
毛利率与净利率：
- 2024Q4毛利率26.71%，毛销差同比提升0.73个百分点。
- 2024Q4净利率26.29%，同比提升9.55个百分点，主要受非经常性项目影响（其他收益15.65亿元，投资净收益4.37亿元）。
- 2025Q1净利率14.31%，同比提升1.55个百分点。
现金流：
- 2024Q4经营性现金流净额166.57亿元，同比-0.87%；销售商品收到的现金为459.22亿元，同比-8.86%。
- 2025Q1经营性现金流净额110.01亿元，同比大幅转正；销售商品收到的现金为421.82亿元，同比+26.07%。
资产负债表：
- 2024Q4合同负债同比/环比-8.08%/+14.85%，存货同比/环比-14.33%/+10.16%。
- 2025Q1合同负债同比/环比-10.94%/+46.09%，存货同比/环比-18.38%/+0.09%。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为354.1/383.63/408.57亿元，同比增长10.0%/8.3%/6.5%。
- 维持“买入”投资评级。
风险提示：
财务指标
资产负债表：
- 流动资产：2023A 228141亿元，2024A 224803亿元。
- 资产总计：2023A 368054亿元，2024A 368032亿元。
- 流动负债：2023A 200983亿元，2024A 201125亿元。
- 资产负债率：2023A 67.2%，2024A 61.5%。
利润表：
- 营业收入：2023A 203979亿元，2024A 189164亿元。
- 归母净利润：2023A 29017亿元，2024A 32185亿元。
- 净利率：2023A 14.2%，2024A 17.0%。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2023A 56398亿元，2024A 29369亿元。
- 投资活动现金流：2023A -41017亿元，2024A -15558亿元。
- 筹资活动现金流：2023A -16358亿元，2024A -23703亿元。
每股指标：
- 每股收益：2023A 5.18元，2024A 5.75元。
- 每股净资产：2023A 20.85元，2024A 24.53元。
估值比率：
- P/E：2023A 8.7倍，2024A 7.9倍。
- P/B：2023A 2.2倍，2024A 1.8倍。
