2022年报点评：Q4电池毛利率明显恢复，报表质量优秀

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2022年，宁德时代实现营收3286亿元，同比增长152%，归母净利润307亿元，同比增长93%；扣非净利润282亿元，同比增长110%。其中，Q4营收1183亿元，同比增长107%，环比增长21%，归母净利润131亿元，同比增长61%，环比增长39%。毛利率方面，22年毛利率为22.6%，环比增加3pct，整体略好于市场预期。全年出货289GWh，Q4出货达100gwh，毛利率提升明显超预期。动力方面，22年出货242gwh，同增110%，23年预计保持35%增长。盈利方面，动力22年毛利率17%，单位净利0.07元/wh，其中Q4毛利率环增3pct至20%，碳酸锂涨价进一步传导，单wh利润升至0.11元。23年公司超级拉线预计大幅提高生产效率、降低成本，且一体化布局开始贡献盈利，预计23年利润0.08元/wh左右。储能爆发式增长、Q4毛利率大幅恢复至25%左右。储能全年出货47GWh，同增181%，全球市占率43%，其中Q4出货17gwh，23年预计80%增长至85gwh。盈利方面，储能全年均价1.08元/wh，毛利率17%，单位净利0.07元/wh，，我们测算Q4公司储能毛利率接近25%，环比提升6pct，单wh利润0.16元/wh，盈利明显恢复。23年储能调价仍有时间差，预计23年维持20-25%毛利率，利润维持0.1元/wh+。此外，公司新增电池矿产资源业务，材料业务及其他业务跟随主营业务高增长。公司新增电池矿产资源业务，22年贡献1亿利润，23年考虑锂资源开始出货，预计贡献利润25亿元；电池材料业务预计贡献利润28亿；其他业务毛利率达74%，贡献利润97亿，23年预计跟随主营业务稳健增长。Q4报表质量亮眼，现金流大幅提升，存货管理稳健