2024年年报&2025年一季报点评：三赛道高增驱动跃升，热管理+汽车引领新动能

2024年公司实现营收9.58亿元，同比增长71.53%，归母净利润0.17亿元，同比下降32.12%，扣非归母净利润0.13亿元，同比上涨63.81%。2025年Q1实现营收2.52亿元，同比增长86.39%，归母净利润0.10亿元，同比上涨839.66%，扣非归母净利润0.08亿元，同比上涨1371.38。销售毛利率为20.94%/17.69%，同比下降4.5pct/7.54pct，主要因新能源等业务增长驱动成本大幅增长。

业务板块表现：

• 高分子材料业务：保持稳健，全年收入4.93亿元，同比增长28.82%。通信领域受数字化转型影响收入下降，但海外市场拓展缓解利润压力；电力领域收入1.67亿元，同比增长33.18%，通过协同体系提升竞争力；汽车密封条业务收入同比增长62.17%，主要受益于奇瑞等大客户。
• 热管理解决方案：瑞泰克和创源智热主导，新能源领域产品竞争力增强。钎焊液冷板收入及毛利同比增长，高频焊液冷板计划投资9000万元新建项目，部分产线已量产，推动业务收入显著增长。

投资建议与展望：

• 通信、电力行业高分子材料业务护城河深厚，预计维持较高毛利率；液冷板业务通过核心大客户认证，产能扩张顺利，2025年业绩有望充分释放；前瞻布局碳化硅衬底，受益于新能源汽车及半导体材料国产化率提升。
• 预计公司2025-2027年营业收入11.4/15.7/19.9亿元，归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应P/E55/41/32x，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 液冷板客户认证进度不及预期，收购进展不及预期。