2024年报及2025年一季报点评改性塑料稳健增长，热塑性弹性体构筑护城河

道恩股份2024年报及2025年一季报点评

核心观点
道恩股份2024年实现营业收入53.01亿元，同比增长16.65%；归母净利润1.41亿元，同比增长0.67%。公司主营业务稳健增长，改性塑料和热塑性弹性体业务表现突出。2025年一季度归母净利润同比增长25.44%。公司依托四大技术平台（动态硫化、酯化合成、氢化反应和塑化改性），在新产品研发和产能扩张方面取得进展，未来成长空间广阔。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入53.01亿元（+16.65%），归母净利润1.41亿元（+0.67%）。其中Q4单季度营收15.32亿元（+29.17%），归母净利润0.43亿元（+2.38%）。
• 产品表现：改性塑料营收38.06亿元（+19.18%），销量38.80万吨（+20.60%）；热塑性弹性体营收7.68亿元（+21.34%），销量4.72万吨（+27.00%）。
• 新产品进展：DVA完成路跑轮胎制备测试，HNBR产能扩至3000吨/年，共聚酯（PCTG/PETG）形成5万吨产能，PETG收缩膜已量产。
• 产能规划：建设10万吨TPU及6万吨多元醇项目（一期），拓展电子烟、食品包装等新市场。

投资建议
预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.57/0.73元，给予“买入”评级。公司依托技术平台和产能扩张，有望持续增长。需关注原材料价格波动、国内经济不及预期和行业竞争加剧等风险。