2024全年业绩表现稳健，25Q1业绩增速回升

2024年公司业绩稳健增长，25Q1业绩增速回升。2024年实现营业收入209.83亿元，同比增长3.0%；归母净利润35.56亿元，同比增长5.9%。在行业价格下行压力下，公司收入及利润保持稳健。25Q1实现营业收入60.26亿元，同比增长16.0%；归母净利润10.50亿元，同比增长16.7%，主要受益于征兵体检时间提前及新技术发展。预计2025年业绩将较快增长，看好公司长期表现。

全年门诊量及手术量持续提升，各业务板块均衡增长。2024年门诊量1694.07万人次，同比增长12.1%；手术量129.47万例，同比增长9.4%。分业务板块：屈光项目收入76.03亿元（+2.3%），白内障项目收入34.89亿元（+4.9%），眼前段项目收入18.98亿元（+6.0%），眼后段项目收入14.99亿元（+8.2%），视光服务项目收入52.79亿元（+6.4%）。分地区：中国/欧洲/东南亚/美国收入分别同比增长1.7%/18.1%/7.5%/-7.7%。截至2024年末，公司境外布局163家中心，境内拥有352家医院及229家门诊部。

费用率略有提升，毛利率承压。2024年销售费用率10.3%（+0.6pp），管理费用率14.2%（+1.1pp），财务费用率1.0%（+0.7pp），研发费用率1.5%（-0.1%）。毛利率48.1%（-2.7pp），归母净利率17.8%（-0.2pp），主要因业绩增速放缓但市场投入费用提升。经营性现金流净额同比减少16.86%，但账面货币资金达53.64亿元，保持健康水平。

医疗服务网络持续扩张，“AI+眼科”应用落地。2024年并购87家医疗机构，通过收购Optimax进军英国市场。发布AierGPT眼科大模型及数字人“爱科（Eyecho）”，AI智能客服服务201万人次。预计“AI+眼科”将提升医疗服务质量。

投资建议：上调2025-2027年营业收入预测至241.70/277.66/317.71亿元（同比增速15.2%/14.9%/14.4%），归母净利润预测至41.35/48.77/57.59亿元（同比增速16.3%/17.9%/18.1%）。维持“优于大市”评级。

风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。