年报点评报告：25Q1业绩显著恢复，全年有望维持较快增速

2024年公司收入稳健增长1.5%，但净利润同比下降47%，主要受毛利率波动、费率提升及减值增加影响。分季度看，Q4业绩亏损主要因项目结算影响毛利率大幅降低及集中计提减值损失0.4亿元。分业务看，地基处理收入同比-17%，桩基工程收入同比+55%。分区域看，境内收入同比-35%，境外收入同比+14%，东南亚/中东两大核心区域分别实现营收8.7/2.1亿，同增14%/16%。2025Q1业绩显著恢复，实现营收3.7亿（同增29%）、净利润0.36亿（同增19%）。毛利率波动、费率提升致归母净利率下行，2024年综合毛利率30%（同比-4.7pct），期间费用率17.36%（同比+1.62pct）。全年新签订单同比高增93%，在手订单额14.07亿元，有望带动2025年业绩显著提速。公司规划2025年扣非归母净利润2.9亿元（剔除股份支付费用后2.8亿元），较2024年增长162%。公司业务集中于东南亚、中东等“一带一路”沿线地区，基建需求旺盛，前端地基处理需求有望持续增长。旗下伏曦炘空布局空间级钙钛矿发电业务，有望切入低轨卫星赛道，已助力15颗卫星成功发射，业务规模有望快速扩张。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/2.9/3.3亿元，同比增长180%/13%/13%，EPS分别为1.05/1.19/1.34元/股，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。风险提示：跨国项目执行风险，汇率波动风险、“一带一路”区域基建需求下行风险等。