品牌势能持续，24年加大投放短期拖累业绩

业绩简评

公司2024年实现营业总收入40.04亿元，同比增长13.24%；归母净利润7.81亿元，同比下降14.28%。2025年第一季度实现收入12.86亿元，同比增长1.41%；归母净利润3.31亿元，同比下降8.47%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利2.85亿元，派息率达36.55%。

经营分析

2024年公司收入增长主要得益于主品牌客群粘性突出及品牌力建设加强，但利润表现弱于收入，主要受到品牌营销投放加大影响。2024年毛利率为77%，同比减少1.6个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比上升3.2和1.4个百分点至40.3%和9.3%，最终净利率同比下降6.3个百分点至19.5%。2025年第一季度收入增长稳健，营运保持健康，但存货周转天数有所上升，预计随着消费信心回升逐步改善。公司货币资金为13.05亿元，保持较强抗风险能力。

KC新品牌发展

公司旗下KENT&CURWEN品牌已在英国伦敦发布2025春夏新品，并在澳门威尼斯人购物中心、深圳万象天地、重庆星光68广场等地开出全新门店。公司计划重建品牌视觉辨识度和品牌基因，打造成为全球Z世代消费者首选的具有英国传统的品牌，未来有望成为集团第二增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计2025年公司主品牌持续提升影响力，国际新品牌发布新品、威尼斯经营显著改善，业绩韧性与成长性优势预计延续。预计2025~2027年公司分别实现归母净利润7.14/8.74/10.38亿元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

营销网络拓展带来的管理风险、品牌运营不及预期。