2024年收入下滑3%，经营端持续拓展红人营销商业边界

2024年公司营业收入40.7亿元，同比下滑3.2%，主要受市场环境影响和客户结构调整；归母净利润0.51亿元，同比下降44.5%，其中包含0.76亿信用减值损失和0.1亿资产减值损失。毛利率降至17.2%，费用率微降至13.6%。四季度收入10.2亿元，同比降1.1%，但归母净利润转亏为盈，同比增长29.9%。

红人营销平台持续增长，效率提升。截至2024年末，WEIQ累计注册商家客户数20.8万，同比增长8423个；红人账户累计达346.6万，其中专职红人212.7万，MCN机构1.91万，同比增长30.9%/9.8%。公司通过数据产品和技术工具提升红人商业化效率，并布局IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐、天下秀教育和西五街等创新业务，构建去中心化创作者生态。此外，公司推出“虹宇宙”和“灵感岛”等AIGC、MR、VR应用。

AIGC商业化逐步落地，海外业务初见成效。公司完成“灵感岛文本生成算法”备案，产品涵盖社媒、短视频、矩阵营销AI运营。日本子公司获小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，拓展非大陆客户；IMsocial东京孵化器“幸以”挖掘日本华人创作者；天下秀教育持续出海东南亚。

盈利预测下调，维持“优于大市”评级。预计2025~2027年收入分别为42.7/47.0/50.3亿，增速5%/10%/7%；净利润1.2/1.4/1.6亿，同比增长125.1%/18.5%/17.7%；摊薄EPS0.06/0.08/0.09元，对应PE73x/61.6x/52.3x。公司凭借红人经济资源积累和海外拓展，维持“优于大市”评级。