在手订单充沛，打造域控制器平台型企业

科博达2024年实现营收59.68亿元，同比增长29.0%，归母净利润7.72亿元，同比增长26.8%。2025Q1营收13.74亿元，同比减少3.0%，归母净利润2.06亿元，同比减少6.0%，但环比提升。公司产品结构持续优化，电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务保持增长，2024年能源管理系统营收增幅最大（93%）。客户拓展顺利，造车新势力占比超15%，大众集团占比下降。

费用率下降推动盈利能力提升，2025Q1毛利率27.0%，净利率15.9%，环比均有所改善。公司通过降本增效（四费率下降）维持净利率提升。聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，预计最高可达1万元以上。2024年获得奔驰、宝马、奥迪、大众等国内外客户新定点项目，生命周期销量超1.2亿只，其中主流客户项目超7300万只。

公司技术创新覆盖多个领域，通过多点布局打造增长点，efuse产品实现技术反向输出。新项目增势延续，发展动能持续，2024年新定点项目预计销量超1.2亿只。未来将继续推进客户多元化，加快国内外生产布局，加速全球化布局，目标实现境外业务销售占比过半。智能化进展方面，与地平线合作加速高级别自动驾驶解决方案量产。

投资建议：下调盈利预测，预期2025/2026/2027年营收72.0/92.7/114.0亿元，利润10.1/12.8/15.4亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨等。