核心观点与关键数据
赛轮轮胎2024年业绩创历史新高，2025年Q1继续实现归母净利润同比增长，创下一季度最佳业绩。公司通过持续产能释放和海外工厂高利润率贡献，维持了盈利韧性。
- 2024年业绩：营业收入318.02亿元（同比增长22.42%），归母净利润40.63亿元（同比增长31.42%）。销售量7216万条（同比增长29.34%）。
- 2025年Q1业绩：营业收入84.11亿元（同比增长15.29%），环比增长2.90%，归母净利润10.39亿元（同比增长0.47%），环比增长26.79%。
- 利润分配：拟每股派发现金红利0.23元（含税），现金分红金额7.56亿元（含税），预计全年现金分红12.49亿元（占净利润比例30.76%）。
业绩驱动因素
- 产能释放：公司持续扩大产能，2024年销售量创历史新高，体现了盈利韧性。
- 海外工厂高利润率：越南和柬埔寨子公司贡献归母净利润分别为15.85亿元（占比39%）和9.04亿元（占比22%），净利率分别为18.34%和22.39%。
- 国内市场表现：2024年国内工厂贡献归母净利润15.73亿元（占比39%），净利率8.23%（同比+2.55pct），创历史新高。公司通过产品升级和技术创新，实现国内市场逆势增长。
技术与产品创新
- 液体黄金轮胎：解决“魔鬼三角”问题，提升产品核心竞争力。
- 产品迭代：推出ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎等多款新产品，覆盖乘用车、商用车及特种车辆等领域。
- 渠道创新：搭建直营/合资公司数字化系统，实现全业务链贯通，构建高效协同网络，助力品牌力提升。
盈利预测与投资评级
- 预测：2025-2027年营业收入分别达到369.63亿元、430.28亿元、497.08亿元，同比增长16.2%、16.4%、15.5%；归母净利润分别为41.72亿元、51.24亿元、62.25亿元，同比增长2.7%、22.8%、21.5%。
- EPS预测：2025-2027年摊薄EPS分别达到1.27元、1.56元和1.89元。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险因素
- 新项目投产进展不及预期
- 下游需求大幅下降
- 原料价格大幅上涨
- 贸易政策发生变化
