主要观点与核心数据
- 板块表现：年初至今，沪深300涨幅17.41%，上证指数涨幅16.36%，有色金属板块涨幅13.36%，工业金属（+22.9%）和贵金属（+21.5%）涨幅最高，铜板块领涨（+23.8%）。
- 贵金属（黄金）：
- 上涨逻辑：美联储降息、地缘政治冲突、美就业数据不及预期等因素推动金价上行。
- 短期回调：特朗普胜选带动美元及美债收益率上行，对金价有所压制。
- 中长期支撑：全球地缘政治冲突、人民银行购金、美联储降息通道、美国财政压力等。
- 关键数据：COMEX黄金价格较年初涨幅32.34%。
- 工业金属（铝）：
- 供给端：双碳政策硬约束，产能利用率已达97.45%，触及天花板。
- 需求端：2024年1-10月需求同比+5.72%，地产回稳、政策刺激、轻量化及新能源领域贡献弹性。
- 成本端：氧化铝价格上涨挤压利润，2025年氧化铝产能释放后利润有望修复。
- 关键数据：2024年10月电解铝产能利用率97.45%，2025年氧化铝预计新增产能980万吨。
- 工业金属（铜）：
- 供给端：铜矿供应持续紧张，2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨。
- 需求端：2024年1-10月国内电网工程投资完成额同比+20.7%。
- 关键数据：LME铜价格较年初涨幅7.67%，2023年底以来铜精矿TC价格处于低位。
- 能源金属（锂）：
- 供给端：澳矿普遍亏损，部分矿山宣布停产，行业减产或停产信号继续。
- 需求端：中国电动车增长强劲，增程车型占比提升将带动锂需求。
- 价格：碳酸锂价格初步触底，当前7.5万元/吨已有较强支撑。
- 关键数据：2025年全球主要锂资源投产或扩建项目较多，预计全年新增锂供给15-20万吨。
- 稀土：
- 供给端：2024年配额增速放缓，企业挺价意愿强，供给边际收紧。
- 需求端：下游厂商去库存后边际回暖，电动车、风电旺季集中采购。
- 政策：中国《稀土管理条例》实施，推动供需格局改善。
- 关键数据：2023年中国稀土产量占全球69%，氧化镨钕2024年第三季度平均价格同比降23.52%。
投资建议
- 铝：关注具备能源成本和原料成本优势的标的，推荐神火股份、中国宏桥，建议关注云铝股份、天山铝业。
- 金、铜：关注自给率高的矿企，推荐紫金矿业、洛阳钼业。
- 锂：澳矿停产锂行业加速出清，建议关注赣锋锂业。
风险提示
- 降息幅度和频率不及预期。
- 下游需求不及预期。
- 海外经营风险。
- 矿山安全及环保风险。
