非银金融行业深度报告：券商出海系列报告之一：风正帆悬，券商国际业务蓄势启新程

核心观点

• 券商出海进入战略机遇期：政策赋能（国家战略指引、配套机制完善）、市场扩容（香港IPO市场扩容、新兴市场潜力释放）、盈利优化（境外业务杠杆优势突出）等多重驱动力共振。
• 券商国际业务稳步推进：出海业务贡献稳步提升，头部集中趋势下资本密集注入，“两超两强”主导、梯队分明的格局。
• 出海长期空间广阔：对标国际一流投行仍有差距，各条线（跨境自营、投行业务、财富管理）均迎发展契机，行业有望实现全业务链跨境拓展。

关键数据

• 2018-2024年样本券商境外业务收入复合年均增长率达20%，显著高于整体营收复合增速（12%）。
• 2025年上半年16家上市券商合计境外业务收入202亿元，同比增长3%，占合计营收比重为11%。
• 2025H1头部券商境外子公司ROE分别为11.6%、8.5%、4.6%、5.7%，较之公司整体显著超出。
• 2024年4家头部券商（中信、中金、国泰海通、华泰）合计国际业务收入为335亿元，仅为高盛海外业务收入（约1315亿元人民币）的25%。
• 2024-2030年，伴随中资企业出海常态化、跨境资产配置需求持续增长，国内券商海外业务收入年复合增长率有望达到15%，至2030年海外业务收入规模将达到1044亿元。

研究结论

• 看好券商行业国际业务业绩贡献逐级提升，具备先发优势的头部券商将充分受益。
• 重点看好具备建设全球服务网络能力、境外业务盈利效率高、资本持续加码国际业务的头部券商标的，推荐中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河、广发证券等。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧抑制行业创新、市场竞争加剧风险。