公司信息更新报告：发布智算超节点服务器，第二曲线蓄势增长

2025-04-28 蒋颖,雷星宇开源证券坚守此念

核心观点：公司发布智算超节点服务器及100%自主创新智算交换机，加速构建万卡算力集群，推动第二曲线业务发展，维持“买入”评级。
关键数据：
- 智算超节点服务器：单机柜可搭载64个GPU，内置16个计算节点、8个交换节点，GPU间通信带宽400GB/S-1.6TB/S，时延百纳秒级，液冷占比80%，机内Scale up可扩展至2048张算力卡，机间支持Scale out拓展至万卡规模。
- 2025Q1第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占营收超20%。
- 2024年通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营收入翻番，2025Q1智算服务器订货占比超60%。
- 预计2025-2027年归母净利润为86.31/90.16/97.74亿元（原99.19/112.61亿元），当前股价对应PE为16.7/16.0/14.8倍。
战略举措：
- 四项改变：AI基础设施扩容、AI in All推进网络全面智能化、AI重构终端生态、AI赋能产业。
- 两个管道升级：前瞻布局传输和数通市场，推动产品规模部署，提升市场份额。
研究结论：伴随5G-A商用落地及算力持续建设，看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。