公司信息更新报告：业绩超市场预期，积极探索“第二增长曲线”

航天宏图（688066.SH） 2022年08月19日 投资评级：买入（维持） 业绩超市场预期，积极探索“第二增长曲线” ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 日期2022/8/18 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 当前股价(元)79.00 一年最高最低(元)82.88/41.60 总市值(亿元)146.06 流通市值(亿元)146.06 总股本(亿股)1.85 流通股本(亿股)1.85 近3个月换手率(%)39.97 股价走势图 航天宏图沪深300 90% 60% 30% 0% -30% 遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级 考虑公司在手订单充裕，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.18、4.61、6.26亿元，EPS为1.72、2.49、3.38元/股，当前股价对应2022-2024年PE为46.0、31.7、23.3倍，维持“买入”评级。 业绩超市场预期，新签订单同比增长超2倍 （1）2022年上半年公司实现营业收入7.81亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润853.59万元，同比增长52.28%，业绩超市场预期。公司销售费用率为14.46%，同比提升2.18个百分点，管理费用率和研发费用率为14.03%和16.31%，同比下降1.32和3.06个百分点。（2）上半年公司新增订单约14亿元，同比增长 2倍以上，为后续业绩增长提供充足保障。（3）上半年公司存货6.52亿元，较期初增长124.87%，主要由于在实施项目增加所致，侧面说明订单饱满。 下游行业多点开花，公司不断取得突破 在应急领域，公司积极推进普查成果应用，已在多个区县中标灾害区划评估、普查成果应用试点等项目。自然资源领域，公司积极参与实景三维中国标准体系的编制，已在四川、宁夏、包头、黄冈、鹤壁等多个试点开展了建设工作。特种领 2021-082021-122022-042022-08域，公司已在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至环境构建、模拟仿 数据来源：聚源 相关研究报告 《推出新一期激励计划，完善长效激励机制—公司信息更新报告》 -2022.7.26 《拟发行可转债募资10.6亿元，助力打造“空天信息商业应用引领者”—公司信息更新报告》-2022.5.23 《在手订单饱满，行业持续突破可期 —公司信息更新报告》-2022.4.28 真、指挥控制、情报支援等诸方面，并承担了相关型号的总体研制任务。此外，在国家重视基础设施建设的背景下，公司有望在水利、农业等行业中取得新突破。 积极推动产业链延伸布局，探索“第二增长曲线” 一方面，公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座计划建设工作，为突破自主可控数据源瓶颈和云服务规模化推广提供天基能力支持。另一方面，公司计划通过发行可转换债券方式，自建无人机生产线，进一步完善航空遥感数据采集能力。公司产业链布局逐步完善，将形成贯通产业链上中下游、实现空天地一体化、云边端实时协同的业务模式，并有望逐步开拓B端、C端市场。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 847 1,468 2,368 3,469 4,871 YOY(%) 40.8 73.4 61.3 46.5 40.4 净利润(百万元) 129 200 318 461 626 YOY(%) 54.3 55.2 58.8 45.1 35.8 毛利率(%) 53.4 52.0 51.8 51.7 51.7 净利率(%) 15.2 13.6 13.4 13.3 12.8 ROE(%) 9.6 8.8 12.4 15.3 17.3 EPS(摊薄/元) 0.70 1.08 1.72 2.49 3.38 P/E(倍) 113.4 73.0 46.0 31.7 23.3 P/B(倍) 10.9 6.5 5.7 4.9 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1738 2666 5046 6655 8949 营业收入 847 1468 2368 3469 4871 现金 527 1018 2332 3326 4513 营业成本 394 705 1140 1675 2355 应收票据及应收账款 732 1212 1946 2391 3021 营业税金及附加 3 2 3 3 4 其他应收款 31 54 115 133 215 营业费用 61 138 214 314 441 预付账款 29 44 77 103 147 管理费用 99 167 252 380 524 存货 182 290 539 664 1013 研发费用 130 211 332 486 682 其他流动资产 238 48 37 39 40 财务费用 3 10 24 22 70 非流动资产 156 800 895 1195 1550 资产减值损失 0 -1 -94 -113 -136 长期投资 0 24 36 50 65 其他收益 9 56 28 14 7 固定资产 36 387 610 879 1218 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 42 37 35 25 17 投资净收益 10 6 7 8 8 其他非流动资产 78 353 214 240 249 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1894 3465 5941 7850 10499 营业利润 139 218 344 498 675 流动负债 473 963 3183 4672 6742 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 108 353 1789 3006 4397 营业外支出 2 7 9 11 15 应付票据及应付账款 170 203 557 783 1101 利润总额 137 211 336 487 661 其他流动负债 196 407 837 883 1244 所得税 8 11 18 26 36 非流动负债 78 239 196 171 141 净利润 129 200 317 460 625 长期借款 0 150 120 90 60 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -1 其他非流动负债 78 89 76 81 81 归属母公司净利润 129 200 318 461 626 负债合计 551 1202 3378 4843 6883 EBITDA 145 241 388 593 825 少数股东权益 1 2 1 1 0 EPS(元) 0.70 1.08 1.72 2.49 3.38 股本 166 184 185 185 185 资本公积 833 1545 1545 1545 1545 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 343 532 819 1237 1803 成长能力 归属母公司股东权益 1342 2262 2561 3007 3616 营业收入(%) 40.8 73.4 61.3 46.5 40.4 负债和股东权益 1894 3465 5941 7850 10499 营业利润(%) 46.8 56.8 57.9 44.7 35.6 归属于母公司净利润(%) 54.3 55.2 58.8 45.1 35.8 获利能力毛利率(%) 53.4 52.0 51.8 51.7 51.7 净利率(%) 15.2 13.6 13.4 13.3 12.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.6 8.8 12.4 15.3 17.3 经营活动现金流 75 -119 102 172 313 ROIC(%) 7.9 6.9 7.3 8.4 8.9 净利润 129 200 317 460 625 偿债能力 折旧摊销 18 29 33 43 55 资产负债率(%) 29.1 34.7 56.9 61.7 65.6 财务费用 3 10 24 22 70 净负债比率(%) -25.5 -17.2 -12.6 -4.1 1.4 投资损失 -10 -6 -7 -8 -8 流动比率 3.7 2.8 1.6 1.4 1.3 营运资金变动 -109 -470 -272 -344 -428 速动比率 3.2 2.4 1.4 1.3 1.2 其他经营现金流 45 117 6 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 29 -378 -130 -333 -401 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 75 573 224 260 329 应收账款周转率 1.3 1.5 1.5 1.6 1.8 长期投资 0 -21 -12 -15 -15 应付账款周转率 3.4 3.8 3.0 2.5 2.5 其他投资现金流 104 174 82 -88 -87 每股指标（元） 筹资活动现金流 30 1007 -94 -63 -116 每股收益(最新摊薄) 0.70 1.08 1.72 2.49 3.38 短期借款 40 245 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 -0.64 0.55 0.93 1.69 长期借款 0 150 -30 -30 -30 每股净资产(最新摊薄) 7.26 12.23 13.85 16.26 19.56 普通股增加 0 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 713 0 0 0 P/E 113.4 73.0 46.0 31.7 23.3 其他筹资现金流 -29 -119 -64 -33 -86 P/B 10.9 6.5 5.7 4.9 4.0 现金净增加额 134 510 -121 -224 -204 EV/EBITDA 96.7 58.9 36.8 24.4 17.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A