公司点评：净利润率同比增长，低空、卫星东风将启

2024年，通宇通讯业绩受客户调整及业务剥离影响，营业收入约11.9亿元，同比下降7.71%；净利润约0.4亿元，同比下降49.00%。若剔除投资收益影响，净利润实际同比增长。传统核心业务（基站天线、射频器件、微波天线）占营收93.77%，其中射频器件收入同比下行36.97%，主要因客户产品销售结构变动；光模块收入同比下行91.56%。新增卫星通讯产品贡献收入0.4亿元。境外收入4.4亿元，同比增长20.27%，毛利率25.52%，显著高于境内市场，抗周期能力突出。

公司持续布局卫星通信，2024年底完成三项战略部署：参股鸿擎科技、成立湖北中洪通宇空间技术有限公司、设立空天产业基金。2025年3月，公司中标国内某星座25型宽带终端项目，初步进入卫星互联网核心客户供应链。

5G-A商用启动带动传统业务，通感一体化加速落地。公司中标中国联通北京市分公司移动网绿色基站天线项目，传统业务迎来边际改善。通感一体化作为5G-A重要特性，有望成为低空经济基础设施的重要组成部分。公司联合中国电信研究院等完成2.1G低空网络覆盖部署测试，并获“低空经济领航奖”。

投资建议：预计2025-2027年总收入分别为15.99/19.68/23.26亿元，归母净利润0.93/1.35/1.89亿元，对应PE倍数81.92/55.96/40.08倍。公司卫星及低空经济领域产品有望带来持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：卫星互联网建设不及预期；海外客户需求不及预期；通信基础设施建设需求不及预期。