2025 年中报点评军贸项目交付较好推动二季度业绩同比增长19%，军贸东风起、低空万象新，持续推荐

国睿科技2025年中报显示，公司上半年实现营业收入17.21亿元，同比增长10.41%，归母净利润3.5亿元，同比增长1.15%。分季度看，Q1营收同比下降35.36%，Q2营收同比增长36.23%；归母净利润Q1同比下降34.81%，Q2同比增长19.20%。分业务板块，雷达装备及相关系统业务营收15.50亿元，同比增长16.57%，毛利率42.46%；智慧轨交业务营收0.88亿元，同比下降30.59%，毛利率23.60%；工业软件及智能制造业务营收0.83亿元，同比下降18.89%，毛利率37.93%。

报告强调核心逻辑“军贸东风起、低空万象新”。军用雷达业务受益于加快打造新质战斗力，子公司国睿防务上半年营收同比增长26.30%，净利润同比增长9.95%。公司在低空经济领域布局取得进展，中标机场反无雷达项目，巩固山东地区市场地位，顺利完成空管一二次雷达项目验收。

投资建议方面，小幅调整2025-2027年盈利预测至7.4、9.4、11亿元，对应EPS为0.6、0.76、0.89元，PE为48、38、32倍。公司主要雷达产品未来均面临向上机遇：防务雷达持续增厚利润，气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达受益于国产化率提升，低空经济新基建中雷达具备放量潜力。

风险提示包括国内低空政策推进不及预期、军贸业务及国内雷达需求不及预期。