事件简评
- 发布日期：2025年4月28日
- 主要事件：公司发布2025年一季报
- 收入端：Q1营收4.90亿元，同比下降9.37%，主要受“抢出口”影响，下游客户长期CapEx投入信心受扰动，开年IT预算相对谨慎
- 利润端：Q1综合毛利率为30.21%，同比增长2.63个百分点，环比下降0.25个百分点；归母净利润2,452万元，同比增长20.29%；扣非归母净利润2,322万元，同比增长27.91%
- 费用端：Q1研发/销售/管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，同比增长0.09/0.50/1.24个百分点；研发支出结转开发支出4,500万元，同比增长100%
- 增量看点：
- Q1合同负债相比期初增长17.5%
- 胜宏科技携手公司旗下易美科启动“AI工程与报价”项目，AI+PCB业务加速落地
盈利预测、估值与评级
- 盈利预测：
- 2025~2027年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元
- 2025~2027年归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元
- 2025~2027年EPS分别为0.57/0.79/1.11元
- 估值：
- 评级：维持“买入”评级
风险提示
- 核心客户IT支出波动风险
- 下游行业及客户景气度恢复不及预期风险
- 华盛顿关税政策不确定风险
- 行业竞争加剧风险
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年25.54亿元，2024年23.95亿元，2025E年27.42亿元，2026E年32.69亿元，2027E年39.09亿元
- 归母净利润：2023年2.54亿元，2024年1.39亿元，2025E年2.34亿元，2026E年3.24亿元，2027E年4.53亿元
- 摊薄每股收益：2023年0.62元，2024年0.34元，2025E年0.57元，2026E年0.79元，2027E年1.11元
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年9.58%，2024年5.22%，2025E年7.88%，2026E年10.24%，2027E年13.20%
- P/E：2023年35.11倍，2024年53.55倍，2025E年54.74倍，2026E年39.55倍，2027E年28.25倍
- P/B：2023年3.36倍，2024年2.80倍，2025E年4.32倍，2026E年4.05倍，2027E年3.73倍
公司点评
- 市场情绪：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，最终评分为1.00，对应“买入”评级
- 投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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