Q1收入增速亮眼，毛利率承压

公司2024年实现营收20.6亿元，同比增长32%，归母净利润1.4亿元，同比-30.8%，扣非净利润1.4亿元，同比-29.8%。单季度来看，2024Q4营收5.8亿元，同比增长93.1%，归母净利润0.4亿元，同比增长44.5%；2025Q1营收5.3亿元，同比增长65.7%，归母净利润0.2亿元，同比增长48%。海外市场表现亮眼，2024年海外营收19亿元，同比增长32.5%，主要产品中空气炸锅销量895.1万台，同比增长31.3%，营收18.1亿元，同比增长31.7%。国内市场受国补政策驱动，营收1.4亿元，同比增长28.4%。产品结构变化导致毛利率下降，2024年主营业务毛利率15.5%，同比减少5.7pp，其中空气炸锅毛利率15%，同比-5.9pp；费用率方面，销售费用率1.5%，同比+0.3pp，研发费用率3.4%，同比-0.8pp。公司持续拓展海外市场，加大欧美等区域渗透率，并坚持自主研发。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.91元、1.06元、1.15元，维持“持有”评级。主要风险包括原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等。