2024年年报及2025年一季报点评：年报业绩落于预告上沿，非航业务步入新阶段

2024年年报业绩落于预告上沿，归母净利润4.4亿元，同比+12%；扣非归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。4Q24归母净利润1.2亿元，同比-50%，扣非归母净利润1.1亿元。2025年一季报显示，归母净利润1.63亿元，同比+72%，扣非归母净利润1.36亿元，同比+93%。

经营数据持续提升，2024年飞机起降42.8万架次，同比+8.9%；旅客吞吐量6148万人次，同比+16.6%。国际航线资源投入强化，国际港澳台航班起降同比+60%，旅客吞吐量同比+109%。T3航站楼西翼改造后，国际客运保障能力提升至1000万人次/年。

非航业务步入新阶段：

1. 免税业务：合资公司2024年营收2.1亿元，净亏损0.35亿元，短期拖累盈利，长期增强竞争力；
2. 广告业务：2024年广告收入3.9亿元，同比+3.3%，营业利润3.8亿元，未来增长空间大；
3. 货运业务：国内、国际货邮吞吐量规模相当，航空物流收入4.5亿元，营业利润0.88亿元，新货站投运后国际货量有望增长。

股东回报稳健，2024年派息2.46亿元，分红比例55%。深圳机场第三跑道预计2025年底投运，T2航站楼完成招标，需关注其对营收和成本的影响。

投资建议：看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场的枢纽地位提升，以及客货运业务拓展。预计2025-2027年归母净利润分别为5.8、7.2、8.6亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为24、19、16倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、国际航线恢复不及预期、大湾区机场竞争加剧、航站楼投产增量成本超预期。