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2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，活性炭业务产销两旺

2025-04-27 邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹民生证券张彦男 Tim

事件概述：元力股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年营收18.83亿元，同比-6.57%；归母净利润2.84亿元，同比+19.95%；2025年一季度营收4.34亿元，同比-7.14%；归母净利润0.47亿元，同比-39.66%。
Q4业绩拆分：2024Q4营收4.87亿元，同比-9.45%，环比+17.96%；归母净利润0.73亿元，同比+18.28%，环比+12.95%；毛利率24.45%，同比+1.93pcts，环比-4.76pcts；净利率15.24%，同比+2.20pcts，环比-0.50pcts；期间费用率8.83%，同比-1.23pcts。
活性炭业务：公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭生产企业，2024年产量147927吨，同比增长18.02%；销量150200吨，同比增长17.86%；业务收入14.15亿元，同比增长12.84%。2025年Q1建成投产0.25万吨颗粒炭产线，新型活性炭产能稳步释放。
硅酸钠业务：2024年产量199183吨，同比减少40.70%；销量197816吨，同比减少42.47%；业务收入3.22亿元，同比减少46.66%；毛利率17.94%，同比变动7.56pcts。公司通过林产化工循环产业园，实现产业链协同效应。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为21.59、24.90、28.83亿元，对应增速分别为14.7%、15.3%、15.8%；归母净利润分别为2.90、3.44、4.11亿元，对应增速分别为1.8%、18.7%、19.6%。以4月25日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为19X、16X、13X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能扩张不及预期。