业绩简评
2025年4月23日，公司发布2025年一季报公告：单季度收入44.79亿元，同比+32.4%；归母净利润7.30亿元，同比+108.5%；扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%。归母净利润与扣非归母净利润均落在前期业绩快报区间上沿。
经营分析
粗纱
- 淡季不淡，基本面逐季改善
- 单价：25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价格同比高增主因是龙头企业调整策略引领行业复价，体现巨石在行业定价权的体现；价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产品提价。
- 销量：25Q1公司销量同比提升，行业库存为79.8万吨，环比增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，呈现淡季不淡特征；巨石25Q1期末库存39.22亿元，环比减少6.7%，淡季去库，库存趋势好于行业。
- 盈利：25Q1扣非归母净利7.44亿元，24Q4为6.32亿元，预计吨净利继续修复趋势；25Q1毛利率30.53%，较24Q1底部回升10.40pct，环比24Q4继续回升1.95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。
电子布
- 中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，3月复价落地较为充分
- 单价：25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复主因是2月24日起巨石、泰玻等企业上调7628价格0.3元/米；24Q4以来下游需求旺盛，行业供给新增偏少，供给端存在推涨动力。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应PE分别为14x、11x、10x，维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年14,876百万元，2024年15,856百万元，2025E年18,865百万元，2026E年21,125百万元，2027E年22,904百万元。
- 归母净利润：2023年3,044百万元，2024年2,445百万元，2025E年3,531百万元，2026E年4,210百万元，2027E年4,590百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.761元，2024年0.611元，2025E年0.882元，2026E年1.052元，2027E年1.146元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年10.63%，2024年8.14%，2025E年10.99%，2026E年12.15%，2027E年12.27%。
公司点评
- 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
