2024年业绩短暂承压，2024Q4已迎来业绩拐点

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（同比-7.11%），受大客户去库存影响收入承压；2025Q1营收1.47亿元（同比+24.86%），归母净利润0.47亿元（同比+21.45%），业绩已迎来拐点。
• 大客户合作：与美国大客户合作粘性加强，美国子公司通过认证顺利承接订单，泰国子公司实现大部分对美产品生产，应对中美贸易政策变化；双方开展下一代系统研发，合作范围拓展至多个科室。
• 国内业务：4K摄像系统顺利量产，全系列腹腔镜产品上市；加大品牌建设和市场推广，自主整机销售同比增长显著。
• 投资建议：预计2025-2027年公司收入分别为5.60亿元、6.75亿元和8.17亿元，收入增速分别为26.5%、20.5%和21.1%；归母净利润分别实现1.88亿元、2.32亿元和2.86亿元，增速分别为38.6%、23.7%和23.1%；对应2025-2027年PE分别为22x、18x和14x，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司国内市场拓展不确定性、海外大客户订单节奏波动、国际贸易环境及政策波动风险。

关键数据

• 2024年财务数据：营收4.43亿元，归母净利润1.35亿元，扣非归母净利润1.29亿元。
• 2025Q1财务数据：营收1.47亿元，归母净利润0.47亿元，扣非归母净利润0.46亿元。
• 2025-2027年盈利预测：收入分别为5.60亿元、6.75亿元和8.17亿元；归母净利润分别为1.88亿元、2.32亿元和2.86亿元。

研究结论

公司2024年受大客户去库存影响收入承压，但2024Q4已迎来业绩拐点，2025年业绩预计将显著改善。公司与美国大客户合作紧密，海外产能建设顺利，国内整机业务稳步推进，品牌建设成效显著。中长期内公司整机放量增长将贡献第二增长曲线，维持“买入”评级。