2024年年报及2025年一季报点评2024年业绩短期承压，25Q1迎来拐点

2024年公司业绩受下游客户库存影响短期承压，但符合预期。具体数据如下：2024年收入4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（-7.11%），扣非归母净利润1.29亿元（-5.26%）；2025年Q1收入1.47亿元（+24.86%），归母净利润0.47亿元（+21.45%），扣非归母净利润0.46亿元（+26.89%）。

业务方面：

• 主营业务收入占比99.49%，其中医用内窥镜器械收入34,515.91万元（-7.04%），占比78.34%；光学行业收入9,543.01万元（-1.80%），占比21.66%。
• 海外子公司与新产品合作逐步落地，有望抵抗关税风险：美国子公司通过认证，泰国子公司建立生产能力，实现多数对美产品生产；与美国客户开展下一代系统研发，合作范围拓展至多个科室。
• 医用内窥镜新产品推进顺利：配套美国客户新一代内窥镜系统平稳上量；新型4mm宫腔镜量产上市，2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜等即将量产；关节镜、三维腹腔内窥镜等在国内上市；全系列腹腔镜及泌尿、妇科、头颈外科内窥镜完成注册上市；第二代内窥镜摄像系统2025年量产上市。

盈利预测与投资评级：

• 考虑到新品研发及市场推广费用增加，2025-2026年归母净利润预测调整为1.75/2.13亿元，预计2027年为2.62亿元。
• 当前市值对应PE为24/20/16倍，鉴于2025Q1业绩拐点及全年持续预期，维持“买入”评级。

风险提示：

• 关税风险加剧；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。