行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

毛利率阶段性承压，HPP设备实现首台下线

2025-04-24 杨甫财信证券灰灰

业绩表现：2024年公司业绩承压，营收4.84亿元（同比-0.3%），归母净利润1.07亿元（同比-19.8%），但四季度明显回升，营收1.53亿元（同比+18.7%、环比+39.61%），归母净利润0.38亿元（同比+6.0%、环比+70.1%）。年度权益分配方案为每10股派发现金红利2元（含税）。
下游需求：下游工程机械需求呈现筑底回升，2024年12种重点产品销量合计增长4.5%；油煤开采有支撑，2024年我国规上工业原煤产量47.6亿吨（同比增长1.3%），原油产量2.1亿吨（同比增长1.8%）。
业务结构：公司业务分为流体板块、高分子材料板块和超高压装备板块。流体板块软管销额基本平稳，高分子材料板块混炼胶外销0.20亿元（同比增长10%），高压装备板块2024年首台HPP设备成功下线，并新设“河南爱自己食品科技有限公司”推进HPP业务。
毛利率：2024年公司综合毛利率43.3%（同比下滑4.6pcts），主要因高毛利产品销售进入波动期。四季度毛利率回升至46.80%，主要受酸化压裂软管批量化采购、老客户采购增加及煤矿液压软管订单交付推动。
研发进展：2024年研发人员增至93人，在研项目包括氢能软管、高分子材料循环利用、核电软管等。公司完成43种核电软管试制，并推进核电软管国产化工作；同时加快大长度酸化压裂软管及海洋油气钻采领域高附加值产品的研发。
盈利预测：预计2025-2027年公司实现营收5.5亿、6.3亿、7.3亿，归母净利润1.2亿、1.4亿、1.6亿，同比增速14%、13%、17%。给予2025年市盈率区间18-20倍，合理区间17.4元-19.4元，评级“买入”。
风险提示：海外市场开拓不及预期、贸易环境动荡、新产品研发进度不及预期、HPP设备客户导入进展缓慢。