北交所公司深度报告：酸化压裂软管技术领先，首台超高压灭菌设备成功下线

利通科技是一家专注于液压橡胶软管及软管总成研发、生产和销售的国家级专精特新小巨人企业，2015-2023年归母净利润CAGR达31.42%。公司产品广泛应用于石油钻采、工程机械、食品饮料等领域，其中石油钻采软管技术领先，通过多项API认证，部分性能指标达到或超过国际知名品牌同类产品。

公司积极拓展超高压装备产业化，2024年末首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线，并围绕超高压技术向城市地下管网综合治理、高压泵及成套设备、高分子材料等领域拓展新业务。利通科技的液压橡胶软管产品具备与国际产品竞争能力，逐步实现部分高性能产品的进口替代。

橡胶软管下游应用广阔，中国页岩油气开采加速打开新增量。预计2019-2024年全球工业软管市场规模年均复合增长率为5.8%，2023年我国页岩油产量突破400万吨，非常规天然气产量突破960亿立方米。工程机械行业虽处周期性调整期，但国内市场有望开启新一轮上行周期。

利通科技深耕液压橡胶软管多年，2023年工业管总成系列产品销售收入同比增长103.78%，总成管业务占比上升至46.16%。石油软管高毛利驱动公司盈利能力提高，近三年费用率整体稳定，研发费用率稳定在4.5%左右。

受下游工程机械行业周期性调整期影响，下调公司2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.02/1.22/1.42亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.12元/股，对应当前股价PE分别为13.2/10.9/9.4倍。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。