东海原油周度策略：长期中枢下移，短期供需及制裁不确定性支撑

核心观点与关键数据

• 油价趋势：长期中枢下移，但短期下行驱动有限。结构显示基本面与预期计价劈叉，远期变动较少，说明此轮价格下行为预期驱动，多为美股带动的滞涨共振和OPEC+的增产计价，实际供需并不悲观。
• 供应：OPEC+4月开始灵活增产，美俄就乌问题和谈导致溢价持续回吐，但伊拉克北部出口恢复陷入停滞，委内瑞拉4月开始生产或有20万桶/天减量。
• 需求：季节性下降，炼厂利润恢复后保持稳定，亚太炼厂需求恢复速度偏低。
• 库存：短期原油库存季节性累积，成品油库存总体均呈去库状态。
• 利润：炼厂利润回升后小幅回落，亚太炼厂受原料成本问题影响提升幅度偏低。
• 价差：近端月差走弱，但远端月差稳定。

研究结论

• 短期油价：OPEC+增产长期拉低中枢，但制裁以及关税作用下不确定性仍然极大，油价短期保持宽幅震荡态势不改，关注后期伊朗制裁政策。短期小幅反弹后回到震荡区间，宜先观望。
• 长期趋势：制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。

关键数据

• 美国数据：美国原油出口、进口量、炼厂进料、原油库存等均显示季节性下行，但短期利润维持稳定。
• 欧洲数据：寒潮影响基本结束，汽油利润短暂下行，柴油裂解和炼化利润近期回落明显。
• 亚太数据：亚太炼厂利润回升明显，后期中国出口将有更大空间。
• 库存数据：主要消费地原油库存、柴油库存、汽油库存均显示短期压力逐步显现。
• 持仓数据：WTI净多持仓恢复，Brent短期面临更多压力，B-W价差缩小，成品油方面净多均出现小幅下行。

投资建议

• 短期操作：短期小幅反弹后回到震荡区间，宜先观望。
• 长期关注：关注后期伊朗制裁政策、OPEC+增产执行情况、地缘政治变化等。