甲醇产业链周度报告：产业链库存健康，估值偏高，供需近强远弱

核心观点

短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅去化，港口库存延续去化，总体处于正常偏低水平。国产供应受春检影响，环比小幅下滑，国外检修复产叠加进口窗口打开，进口逐步回升。MTO开工处于正常水平，传统需求开工小幅下降，处于正常水平。短期供需弱平衡，中期供需转弱。

关键数据

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，煤制甲醇成本支撑偏弱。内地生产利润小幅下滑但处于历史高位水平。
• 库存端：内地小幅去化，处于正常偏低水平；沿海港口库存延续去化，处于正常偏低水平。
• 供需端：国内生产利润正常偏高，开工率环比小幅下滑，处于历史高位水平；外盘装置检修已复产，开工率回升至正常偏高水平，五月进口量预计大幅回升；MTO开工率小幅回升，处于正常水平；传统需求开工率环比小幅下降，处于正常水平。
• 外盘价格：CFR中国美金平均价格在261美元/吨左右，环比下降，折算进口成本在2324.76元/吨附近，进口利润为115.24元/吨左右，环比上升。
• 装置开工率：国内甲醇装置开工负荷为85.06%，较上周下降2.27个百分点，较去年同期上升5.04个百分点；西北地区开工负荷为87.07%，较上周下降2.92个百分点，较去年同期下降0.25个百分点。MTO装置平均开工负荷在77.38%，较上周上升2.73%。
• 库存数据：沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在58.1万吨，相比上周宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。
• 到港量：本周船期到港量约为14.3万吨，环比下降30.45%，同比下降26.52%。

研究结论

短期链库存延续去化，供需处于弱平衡，盘面仍震荡为主。中期国产供应回升，进口回升，需求持稳为主，估值偏高，供需走弱，逢高做空为主。

风险提示

海外装置检修情况，下游投产情况，美伊地缘政治。