甲醇产业链周度报告：估值偏高，供需转弱，关注美伊谈判

核心观点

短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅累积，港口库存延续小幅去化，总体处于正常水平。国产供应受春检复产影响环比小幅回升，国外检修复产，进口逐步回升，MTO开工处于正常水平，传统需求开工小幅下降，短期供需弱平衡，中期供需转弱。估值偏高，供需走弱。

关键数据

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，内地生产利润处于历史高位水平。
• 库存端：内地小幅累库存，库存压力不大；沿海港口库存延续小幅去化。
• 供需端：国内开工率环比小幅回升至历史高位，外盘装置复产，开工率回升至正常水平，四月进口量预计小幅回升；MTO开工率正常，传统需求开工率环比小幅下降。
• 外盘价格：CFR中国美金平均价格267.5美元/吨，环比下降，进口利润135.73元/吨左右；FOB鹿特丹价格290欧元/吨，环比下降7.64%；FOB美湾价格309.32美元/吨，环比下降2.12%；东南地区甲醇价格347.5美元/吨，环比下降4.14%。
• 供应端：国内装置开工负荷88.23%，较上周上升3.03个百分点；西北地区开工负荷94.74%，较上周上升0.32个百分点；国外装置复产，开工率快速回升。
• 需求端-烯烃需求：煤制烯烃装置平均开工负荷83.21%，较上周上升0.86%。
• 需求端-传统下游：开工率环比小幅下降。
• 库存及外盘到港量：沿海库存73.36万吨，较上周上涨1.61%；内地库存微幅增加；本周船期到港量20.79万吨，环比上升253.57%。

研究结论

短期链库存延续去化，供需处于弱平衡，盘面震荡为主。中期，国产供应回升，进口回升，需求持稳为主，估值偏高，供需走弱。

操作建议

短期链库存延续去化，供需处于弱平衡，盘面震荡为主。中期，国产供应回升，进口回升，需求持稳为主，估值偏高，供需走弱。

风险提示

海外装置检修情况，下游投产情况，美伊地缘政治。