甲醇产业链周度报告：库存延续去化，但估值偏高，震荡为主

核心观点

短期成本端支撑偏弱，内地库存延续小幅去化，港口库存延续去化，总体处于正常水平，国产供应受春检影响，环比小幅下降，国外检修逐步复产，MTO开工处于正常水平，传统需求开工小幅回升，处于正常水平，短期供需仍偏紧张去库，重点关注外盘装置检修复产及装船情况。

关键数据

• 成本端：煤炭供需上半年仍处于平衡偏弱格局，价格震荡偏弱为主，内地生产利润处于历史高位水平，煤制甲醇成本支撑偏弱。
• 库存端：内地小幅去库存，库存压力不大，处于正常水平；沿海港口库存受进口到港减少，港口库存延续去化，处于正常水平。
• 供需端：国内生产利润正常偏高，春检启动，开工率环比小幅降低，处于历史高位水平；外盘装置由于检修装置逐步复产，开工率逐步回升，但三四月进口量预计仍将维持偏低水平；需求端MTO开工率受部分下游MTO检修，环比下滑，处于正常水平，传统需求开工率环比小幅回升，处于正常水平。

研究结论

短期链库存延续去化，供需处于平衡偏紧格局，盘面震荡为主。中期，二季度供需受伊朗检修复产影响大，要是四月初伊朗装置全部复产，五月起供需预计将进入累库存格局；要是四月初伊朗检修装置回来速度略慢，4月供需仍将处于去库存格局，四月需要重点关注伊朗装置复产速度及装船情况。

风险提示

海外装置检修情况，下游投产情况，地缘政治情况。