尿素产业链周度报告：供需偏弱，出口逐步放量，短期震荡为主

尿素产业链周度报告20250623-20250629

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存小幅回落，处于历史正常偏高水平，基差持稳，国产开工率环比下降，出口关注5-9月预期放开政策影响量，短期下游总体需求偏弱，后期需求回升，短期库存小幅下降，后期出口政策将影响三季度供需格局。

关键数据

• 成本端：夏天到来，动力煤供需环比改善，生产成本持稳，利润偏高，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存小幅回落至93.10万吨，处于历史正常偏高水平。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏高水平，总开工率环比下滑3.28个百分点至85.37%，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳。
• 外盘：中国小颗粒FOB价格稳定，出口利润FOB波罗的海-FOB中国及CFR东南亚-FOB中国均处于高位。
• 供应：尿素全国装置开工率85.37%，周环比下滑3.70个百分点；气头开工率77.04%，周环比下滑1.62个百分点；煤头开工率87.89%，周环比下滑3.78个百分点。
• 需求：复合肥开工率小幅下降，三聚氰胺开工率及利润持稳，人造板和胶合板价格指数波动。
• 库存及外盘到港量：内地主产区库存小幅下降，沿海库存结构变化。

研究结论

短期尿素产业链库存小幅去化，供应高位，需求偏弱，基差持稳，5-9月放开政策影响后期出口预计将放量，估值正常，短期震荡为主，后期继续关注出口政策放开力度。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。