期货研究报告|商品研究 策略报告 低库存,供需逐步转弱,短期震荡偏弱为主 2024年5月5日 甲醇产业链周度报告20240429-20240505 甲醇MA期货价格走势图 资料来源:文华财经 相关报告 研究员:吕杰lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 本期要点: 行情分析:成本端:煤价维持弱势,煤制甲醇成本支撑偏弱,内地生成利润处于高位;库存端:内地库存受春检及下游补库存影响,延续小幅去化,内地价格小幅上涨,港口库存小幅去化,基差小幅走强;供需端:国内开工率受春检影响环比下降,同比处于高位,后期关注春检复产情况;进口端;随着伊朗装船逐步起来,后期进口量逐步回升;需求端:MTO开工率小幅下降,传统需求持稳为主。 核心观点:成本端支撑偏弱,短期内地和港口库存都处于偏低水平,短期供需健康;后期随着春检结束,国产供应逐步恢复,伊朗船期恢复,届时进口量也回归,因此后期供需将逐步走弱。 操作建议:短期,库存偏低,供需讲课,预计仍将高位震荡为主;后期随着供需逐步走弱,建议把握逢高做空套保的机会。 风险提示:上游投产情况,下游投产情况,伊朗复产情况,地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1:主流成交价格本周变动:元/吨 地区 2024/4/30 2024/4/23 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2385 2275 110 4.84% 350 17.20% 华南 2645 2620 25 0.95% 60 2.32% 江苏 2675 2690 -15 -0.56% 65 2.49% 新疆 1860 1750 110 6.29% -10 -0.53% 西南 2575 2565 10 0.39% 100 4.04% 山东 2690 2535 155 6.11% 365 15.70% 资料来源:WIND,招商期货 图1:甲醇各地区主流价格走势:元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/3/152020/3/152021/3/152022/3/152023/3/152024/3/15 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇现货市场环比走强。 图2:甲醇期现价格走势:元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差(右)华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-01-16 2020-01-16 2021-01-16 2022-01-16 2023-01-16 2024-01-16 资料来源:WIND,招商期货 本周甲醇沿海基差较上周走弱。 图3:MA合约5-9价差结构(2024年合约):元 MA合约5-9价差 201920202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源:WIND,招商期货 图4:MA合约9-1价差结构(2024年合约):元 MA合约9-1价差 201920202021202220232024 250 50 -150 -350 -550 -750 资料来源:WIND,招商期货 本周5-9期限BACK结构走弱。 图5:华东-内蒙物流窗口:元图6:华东-鲁南物流窗口:元 202220232024 201920202021201920202021202220232024 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 图7:华东-川渝物流窗口:元图8:华东回流山东物流窗口:元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭,山东地区往华东物流关闭,川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图9:内外盘差结构:元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 资料来源:WIND,招商期货 本周CFR中国美金平均价格在297.5美元/吨左右,环比持平,折算进口成本在2623.52 元附近,截至4月30日进口利润为51.48元左右,环比下降1.55%。 图10:主要地区转口价差及利润情况:美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-04-23 2020-04-23 2021-04-23 2022-04-23 2023-04-23 2024-04-23 -50 100 200 1 1 - 资料来源:WIND,招商期货 本周FOB鹿特丹价格在303欧元/吨,环比下降0.66%;FOB美湾价格在329.39美元/吨,环比持平;东南地区甲醇价格在357.5美元/吨,环比上升2.88%。 二、甲醇产业链运行情况 (一)供应端(原料价格、国内外装置开工率、利润、检修) 图11:原料煤现货价格:元/吨 1,800 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 资料来源:WIND,招商期货 图12:国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨)四川管道气价(右,元/立方米)内蒙管道气价(右,元/立方米) 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源:WIND,招商期货 图13:海外能源价格情况 CCI进口3800FOB(美元/吨)WTI中级轻质原油价格(美元/桶)NYMEX天然气(右,美元/百万英热) 50 00 50 0 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 -50 20012 110 8 1 6 4 2 0 资料来源:WIND,招商期货 图14:内蒙煤制甲醇利润:元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 图15:山东煤制甲醇利润:元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 图16:川渝地区天然气制甲醇利润:元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源:钢联,招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续上升。 图17:甲醇装置周度开工率(全国)图18:甲醇装置周度开工率(西北) 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源:钢联,招商期货资料来源:钢联,招商期货 根据钢联数据,本周国内甲醇装置开工负荷为80.24%,较上周下降3.24个百分点,较去年同期上升9.48个百分点;西北地区的开工负荷为89.37%,较上周下降2.41个百分 点,较去年同期上升12.06个百分点。 图19:国内甲醇装置月度损失量:万吨 甲醇国内月度损失量(万吨) 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:钢联,招商期货 地区 企业名称 产能(万 吨/年)检修开始日 检修结束日时长(天)日损失量 (吨) 共计损失量 (吨)检修类型 表2:国内甲醇装置检修情况 四川江油万利152023/12/32024/4/2714724035280常规性检修 内蒙古中煤远兴802024/3/262024/4/2531250077500常规性检修 内蒙古神华巴彦淖尔102024/4/162024/4/30152503750常规性检修 甘肃甘肃刘化102023/10/312024/4/3018330054900常规性检修 内蒙古西北能源302023/10/102024/4/30204900183600政策性检修 河南河南开祥202024/4/12024/4/303060018000常规性检修 河北河北金石102024/4/102024/5/52640010400故障性检修 海南中海化学802023/4/132023/5/1028240067200常规性检修 内蒙古 内蒙古东华 60 2024/4/20 2024/5/14 25 2000 50000 常规性检修 黑龙江 七台河宝泰隆 10 2024/3/23 2024/6/1 71 300 21300 常规性检修 内蒙古 内蒙古易高 30 2024/4/19 2024/5/23 35 900 31500 常规性检修 陕西 奥维乾元 20 2024/2/29 2024/5/31 93 800 74400 常规性检修 内蒙古 内蒙古新杭 20 2023/8/24 2024/5/31 282 500 141000 常规性检修 内蒙古 内蒙古远兴 100 2022/10/31 2024/5/31 579 2300 1331700 常规性检修 内蒙古 内蒙古苏里格 33 2022/10/31 2024/5/31 579 1000 579000 常规性检修