电机业务略有承压，核电业务同比高增

核心观点与关键数据

佳电股份2024年年报和2025年一季报显示，公司电机主业受行业影响略有承压，而核电业务表现亮眼。2024年，公司电机业务收入39.01亿元，同比-13.77%；核电业务收入8.69亿元，同比+26.67%。2025年一季度，电机业务营收11.56亿元，同比+0.25%；核电业务营收占比提升，净利润0.55亿元，同比-40.75%。

核电业务优势

公司控股子公司哈动装2024年收入15.57亿元，同比+19%，净利润1.55亿元，同比+76%，成为业绩主要支撑。核电产业加速期利好公司发展，公司是国内唯一具备核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机设计、制造、试验一体化资质的企业，产品在多个核电项目中发运，市场占有率领先。

盈利预测与估值

预测2025-2027年公司营收分别为50.39、54.97、61.90亿元，同比分别+2.85%、9.10%、12.61%；归母净利润分别为3.70、4.02、5.01亿元，同比分别+44.36%、8.56%、24.70%。对应PE分别为19.98、18.40、14.76倍，维持“增持”评级。

风险提示

需关注市场竞争加剧、上游原材料价格波动、下游核电项目推进进度不及预期等风险。