非银行金融行业周报：券商一季度业绩预期同比高增，疫情影响寿险增速承压

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨2.63%，上证综指上涨2.18%，创业板指数上涨3.72%。沪深两市A股日均成交额7394.33亿元，较上周-18.18%，两融余额15305.57亿元，较上周-0.55%。 证券：本周券商指数上涨5.39%，跑赢大盘2.76pct。重点标的表现：广发+8.4%、华泰+7.6%、兴业+7.4%、东财+6.8%、中信+4.4%、国联+2.6%、东证+1.9%、中金+0.9%。展望一季度业绩，我们预计在2022年一季度的低基数下，券商板块一季度净利润有望实现同比明显增长。在一季度悲观/中性/乐观前景假设下，我们预计上市券商净利润合计分别为243.5/346.4/455.8亿元（同比+11.0%/57.9%/107.7%）。业绩核心增量来自自营业务，2022Q1受市场行情显著下行影响，上市券商自营业务收入合计（投资净收益+公允价值变动）2.5亿元，自营业务收益率0.01%。考虑到一季度市场总体有望实现一定修复，我们假设自营收益率分别为0.3%/0.8%/1.1%，对应自营业务收入为78.9/132.8/187.8亿元。个股上，我们预计东方证券、广发证券业绩增长明显，一季度东方证券净利润在11.8~26.8亿元（同比+415.4%~1074.6%）；广发证券净利润在34.5~57.5亿元（同比+120%~267%），核心原因一是2022Q1受市场行情下行影响，东方证券、广发证券自营业务收益率为-0.4%，方向性权益自营占比较高，业务收入弹性较强；二是资管及经纪业务具备一定优势，有望实现收入修复。我们预计东方财富一季度净利润22.0~29.5亿元（同比+1.2%~36.0%），驱动力一是来自市场行情上行后，交投活跃度有望实现提升，从而带动证券经纪业务、基金代销业务及两融规模提升。二是来自自营规模做大，第三季度东方财富投入自营业务的资金规模明显提升，预计在市场行情上行的背景下，自营资产规模可能持续提升。若一季度市场持续回暖，我们对财富管理特色券商的业绩增长展望更为乐观。头部综合型券商发力衍生品、FICC业务，自营业务收益率相对稳健，一季度市场行情回暖下，业绩可能更为稳健。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数下跌0.69%，跑输大盘3.32pct。个股表现分化，中国太保+1.31%，中国平安-0.48%，中国人保-0.93%，新华保险-2.24%，中国人寿-5.12%。十年期中债国债到期收益率2.92%，较上周+0.01pct。截至本周，上市险企陆续公布12月保费数据。寿险方面，1-12月累计总保费增速分别为：太保寿险（+6.1%）>人保寿险（+0.8%）>新华保险（-0.2%）>中国人寿（-0.8%）>中国平安（-3.9%），12月单月总保费同比分别为太保寿险（-5.6%）>中国人寿（-10.5%）>中国平安（-17.9%）>新华保险（-24.0%）>人保寿险（-25.1%）。除人保寿险12月单月总保费同比增速较11月（-55.1%）改善30.1pct外，中国人寿/中国平安/新华保险/太保寿险分别较11月同比下降1.4/14.8 /24.3/28.9 pct。12月疫情防控优化措施实施之后，短时间内各个城市轮流到达感染高峰期，疫情感染影响代理人展业，造成12月单月保费增速表现均较差。2022年中国平安人身险板块个人业务新单保费1034亿元、同比-10.4%，Q4单季度同比增速为-5.2%，降幅较Q3收窄5.0pct，预计保障型产品需求仍显疲态但已有回暖趋势；人保寿险长险首年保费542亿元、同比-4.8%，长险首年期交业务同比-8.0%，12月当月长险首年保费26亿元、同比-37.3%，趸交与期交首年同比均下滑显著；太保寿险代理人渠道新保业务230亿元、同比-20.9%，新单中期交同比-19.5%，新单表现受疫情影响显著。财产险方面，1-12月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-12月财险保费同比分别为 ： 太保财险 （+11.6%） ＞ 平安财险 （+10.4%） ＞ 中国财险（+8.3%），12月单月分别为：太保财险（+11.1%）＞平安财险（+5.7%）＞中国财险（-0.9%）。分具体险种看，车险保费1-12月同比增速分别为：平安财险（+6.6%）＞太保财险（+6.7%）>中国财险（+6.2%），增速边际有所回落，主要是由于疫情影响门店开业与新车交付，使得短期内新车销量下滑影响车险增速；非车险保费1-12月同比增速分别为：平安财险（+19.1%）＞太 保财险（+18.9%）>中国财险（+11.0%），疫情防控优化背景下23年经济回暖，非车险业务有望保持稳定增长。各城市均陆续度过感染高峰期，群体免疫力提升、疫情影响因子加速修复，我们预计2023年在疫情防控优化与“三支箭”地产政策优化背景下，险企有望实现负债端与资产端双改善。其中，负债端方面，寿险代理人转型效果在防控优化背景下将加速兑现，主打储蓄类产品的开门红在居民投资风格偏好低风险背景下有望收获佳绩，产险方面疫情防控优化或驱动汽车市场需求端回暖。资产端方面，疫情与地产政策双优化，叠加2022年低基数，有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：0.68（平安）、0.85（国寿）、0.51（太保）、0.40（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 上交所公布股票期权主做市商2022年度综合评价结果：东方证券、广发证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、中泰证券、中信建投、中信证券等8家主做市商的评价结果为AA；光大证券、国信证券、上海海通资源管理有限公司、海通证券、申万宏源、中信中证资本管理有限公司等6家主做市商的评价结果为A。 证监会核准设立渣打证券（中国）有限公司，出资比例为100%，注册地为北京市，注册资本为人民币10.5亿元。业务范围为证券经纪、证券自营、证券承销、证券资产管理（限于从事资产证券化业务）。 财联社：（1）国新证券聘任曾建勇为公司总经理。（2）1月20日，辽宁证监局向网信证券多位时任业务负责人下发罚单，10人被采取认定为不适当人选监管措施。 （二）宏观资讯 央行上海总部召开2023年货币信贷工作会议指出，保持货币信贷总量平稳增长。要确保年初开好局、起好步，保持贷款平稳增长，同时要把握好贷款投放节奏，实现全年信贷均衡投放。 国家统计局：（1）初步核算，2022年国内生产总值（GDP）1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。（2）2022年中国居民人均可支配收入36883元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长2.9%，与经济增长基本同步。（3）中国2022年1-12月固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，预期增5.1%，1-11月增速为5.3%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。（4）2023年中国经济目标是会整体好转的，特别是当前物价总体处在稳定的、可控的状态，为多方面储备使用相关宏观调控政策工具留有比较好的空间。 国资委：正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案。总的是要在巩固深化三年行动成果的基础上，完善中国特色现代公司治理，提高企业活力效率，打造一批创新型国有企业，加快建设世界一流企业，更好发挥国有经济支撑作用。 国家发改委：中国经济长期向好的基本面没有改变，推动经济整体好转的积极因素明显增多，有信心、有能力、有条件推动今年中国经济持续回升和整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险。支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，培育线上线下融合等新型消费，着力满足居民个性化、多样化、高品质的消费需求。 商务部和科技部发布《关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知》，支持研发数据依法跨境流动，落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等有关法律法规要求，加强数据跨境安全管理，保障国家安全和社会公众利益，保护个人信息权益。 鼓励金融机构在风险可控、商业可持续的前提下，为外资研发中心开展科技创新、从事基础和前沿研究提供金融支持。 外汇局：2022年12月，境外投资者净增持境内债券和股票分别为73亿和84亿美元； 从最新的市场数据看，近期外资参与境内证券市场保持活跃，2023年1月上半月净买入境内股票、债券合计约126亿美元。 银保监会：1月18日，同意中邮人寿保险股份有限公司筹建中邮保险资产管理有限公司，注册资本5亿元人民币，住所北京市，拟任董事长韩广岳、总经理阴秀生。 央行发布2022年金融市场运行情况显示，沪深两市全年成交额224.5万亿元，同比减少13%；债券市场平稳运行，国债收益率涨跌互现；债券市场高水平对外开放平稳有序，投资者结构进一步多元化；货币市场交易量持续增加，银行间衍生品市场成交量保持平稳。 （三）保险行业 银保监会发布《奋发有为勇毅前行推动银行保险监管工作再上新台阶-2023年银保监会工作会议系列评论之一》一文称，要增强系统观念和底线思维，坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。要努力促进金融与房地产正常循环，坚持“房住不炒”，落实好“金融十六条”，“因城施策”实施差别化信贷政策，满足刚性和改善性住房需求。 2022年全球电动汽车销量激增，市场份额首次达到全年新车销售总量的10%。中国和欧洲目前处于领先地位，电动汽车已分别占汽车行业总销量的19%和11%。 保险业协会披露2021年度保险公司法人机构经营评价结果：16家降级，7家连续7年拿A，再无D类机构。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）1月16日回购256.3万股，回购金额2.25亿港元。最低成交价为86.3港元，最高成交价为88.35港元。（2）1月17日回购260.86万股，回购金额2.25亿港元。最低成交价为85.4港元，最高成交价为87.3港元。（3）2023年1月18日，公司回购260.92万股，耗资2.25亿港元。（4）2023年1月20日，公司回购257.8万股，耗资2.25亿港元。 【中国人保】非执行董事王智斌辞任。 【中国平安】平安银行股份有限公司2022年度业绩快报：2022年实现营业收入1798.95亿元（同比+6.2%），净利润455.16亿元（同比+25.3%），净资产4346.80（同比+ 9.9%）。 【中国人寿】2023年1月18日，董事会审议通过关于提名刘晖女士担任公司副总裁的议案。 【中国太保】2022年子公司太保寿险累计原保险业务收入为2223.42亿元，同比+6.1%； 太保产险累计原保险业务收入为1708.24亿元，同比+11.6%。 【中国财险】2022年公司实现保费收入4854.34亿元，同比+8.3%。 【湘财股份】拟减持大智慧不超1.96%股份，减持价格不低于9元/股，减持股份数量不超过4000万股。 【吉林敖东】控股子公司获得5个中药配方颗粒上市备案凭证。 【宏业股份】控股子公司弘业永润的控股子公司荷兰RAVEN公司转入破产程序。 【东方财富】（1）2022年度业绩预告：归母净利润80亿元-90亿元（同比-6.46%-5.23%），扣非净利润77亿元-87亿元（同比-8.77%-3.08%）。（2）董事会同意选举其实先生为公司董事长，选举郑立坤先生、陈凯先生为公司副董事长，同意聘任郑立坤先生为公司总经理，黄建海女士为公司董事会秘书，陈凯先生、黄建海女士、程磊先生为公司副总经理，黄建海女士为公司财务总监，杨浩先生为公司合规总监，杨浩先生担任公司证券事务代表。 【哈投股份】（1）2022年年度业绩预亏公告：公司2022年实现归母