业绩简评
公司发布2024年年报及2025年一季度报，2024年全年营收102.75亿元（+56.55%），归母净利润2.14亿元（-36.19%）；其中2024Q4营收34.74亿元（+58.66%），归母净利润0.19亿元（-83.46%）；2025Q1营收24.58亿元（+36.65%），归母净利润0.47亿元（-45.35%），扣非归母净利润0.41亿元（-42.32%）。
经营分析
- 业务结构：服饰配饰商品销售74.47亿元（+59.43%），非服饰配饰商品销售23.24亿元（+33.85%），物流服务4.55亿元（+261.49%）；其中2024H2服饰配饰商品销售44.45亿元（+63.6%），非服饰配饰商品销售13.1亿元（+33.41%），物流服务3.15亿元（+336.02%）。
- 品牌表现：五大品牌营收分别为21.89/20.82/8.75/5.6/3.38亿元（+50.42%/+61.87%/+39%/+145.66%/+86.5%）；Coofandy（男装）及Ekouaer（家居服）表现亮眼，均首次突破20亿元。
- 地区分布：北美收入90.07亿元（+53.40%），欧洲收入7.03亿元（+40.87%），亚洲收入0.23亿元（+12.27%），其他地区收入0.23亿元（+128.86%）。
- 渠道表现：Amazon/Walmart/Temu/TikTok营收分别为83.94/3.86/2.65/1.49亿元（+45.47%/+44.63%/+6503.07%/+10453.93%）；Temu和TikTok收入分别占主营业务收入的2.59%和1.46%。
毛利率与费用率
- 2024年整体毛利率43.4%（同比-2.07pct），主因亚马逊下调低价服装类商品佣金，开设低价商城；服饰配饰销售/非服饰配饰销售/物流服务毛利率分别同比-2.23/-0.21/-7.96pct。
- 2025Q1毛利率43.89%（-3.28pct）。
- 费用率方面，2024年销售/管理/财务费用率分别为35.67%/3.69%/-0.28%（+2.1/-0.4/ -0.21pct）；销售费用率上涨系品牌营销推广、人工成本增加所致。
核心能力与展望
- 头部品牌验证孵化能力，多平台持续助力；预计公司在亚马逊平台仍有上升空间，同时积极开拓多元发展渠道接力后续表现。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年EPS分别为0.63/0.84/1.1元，当前股价对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
关键财务数据（2023-2027E）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 6,564 | 10,275 | 13,138 | 16,822 | 21,563 |
| 营业收入增长率 | 33.70% | 56.55% | 27.86% | 28.03% | 28.19% |
| 归母净利润(百万元) | 336 | 214 | 251 | 337 | 440 |
| 归母净利润增长率 | 81.24% | -36.19% | 17.29% | 34.27% | 30.39% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.839 | 0.535 | 0.628 | 0.843 | 1.099 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.90% | 8.70% | 9.62% | 11.98% | 14.29% |
| P/E | 36.12 | 42.53 | 32.87 | 24.48 | 18.77 |
| P/B | 5.02 | 3.70 | 3.16 | 2.93 | 2.68 |
